风险因素
Zynga在其IPO招股书中写道：“我们的营收和玩家绝大部分来自于Facebook平台，而且预计这种趋势会在可以预见的未来继续下去。”从技术上讲，这种情况被称为“风险因素”。然而，由于Zynga 大约95%的营收来自于Facebook，投资者担心的是，Zynga同Facebook的关系与其说是风险因素，倒不如说是一种商业模式。
Zynga将于本周五在纳斯达克正式挂牌交易，拟融资9.25亿美元，估值达到90亿美元。但分析人士普遍认为，这家社交游戏开发巨头作为上市公司的最终表现，将很大程度上取决于它能否彻底摆脱Facebook的影响，或者能否说服投资者相信它可以做到这一点。迄今为止，Zynga仍未能打消投资者的这种疑虑。
周一在旧金山举行的Zynga IPO路演午餐会上，投资者向几位Zynga高层提出的问题中大多数都同Facebook有关。美国投资公司AlphaOne Capital Partners首席投资官丹·尼尔斯(Dan Niles)说：“无论什么时候你对某一家公司存在如此大的依赖，外界都会对你的业务很担心。”尼尔斯没有出席Zynga IPO路演午餐会，但通过互联网观看了Zynga的陈述。
今年前9个月，Zynga营收达到8.28亿美元，但除了5%，剩余营收全部来自于Facebook，从投资角度讲，忽略这一事实显然是致命的。Zynga在其IPO招股书中也承认了这一点：“一旦我们同Facebook的关系出现恶化，都将伤害我们的业务，对我们A类普通股的价值产生负面影响。”
降低依赖
在Zynga从Facebook平台获得的收入中，Facebook会从中分成30%。根据数据流量跟踪网站AppData的统计数据，Zynga在Facebook的每月活跃用户达到2.22亿人。Zynga绝大多数营收来自于不到3%的玩家，他们通过购买卡车、扑克筹码等虚拟产品为Zynga营收做出贡献。
如此依赖一家公司显然对Zynga业务增长潜力带来诸多风险。如果用户增长速度放缓，Zynga的业务增长也会出现这种情况。在极端情况下，一旦Facebook突然决定清理游戏，Zynga的整个业务都将受到伤害。Zynga还在其他方面对Facebook有依赖。根据该公司7月18日提交给美国证券交易委员会(以下简称“SEC”)的文件显示，Zynga必须首先将部分游戏在Facebook上独家发布，然后才能推向其他平台。
更为糟糕的是，Zynga的发展似乎又走上了老路，推翻了此前为摆脱Facebook所采取的举措。Zynga 今年10月在旧金山总部举行的新闻发布会上推出了自己的游戏平台“Zynga Direct”，寻求摆脱中间环节直接与玩家建立联系。
然而，当玩家访问Zynga网站准备注册用户名时，他们却被告知首先要将一款Zynga应用安装到Facebook，这给人感觉此举只是让Zynga与Facebook之间的联系更紧密，而不是逐步脱离Facebook的控制。Zynga发言人周三拒绝对该公司IPO发表评论。
利弊共存
也有一种观点认为，Zynga对Facebook的依赖或许会吸引看好Facebook未来增长的投资者。由于Facebook起码还要在几个月后才实施IPO，因此投资者目前在股市上从Facebook增长中间接获益的办法并不多。
美国投资公司Robert W. Baird & Co分析师科林·萨巴斯蒂安(Colin Sebastian)说：“在Facebook IPO以前，Zynga无疑是可供投资者选择的与Facebook关系最近的一只股票。截至今天，Zynga的业务非常依赖于Facebook，但可能会吸引一批寻求从社交媒体公司上市中获益的投资者。”
资产管理公司3i Capital Group执行合伙人Akram Yosri参加了Zynga在纽约举行的IPO路演陈述会，他对Zynga高层回应有关同Facebook的关系以及Zynga如何能通过与Facebook合作实现增长的问题均十分满意。
他说：“他们并没有对这个问题遮遮掩掩，只要它是一种合作关系，那就对Zynga有好处，因为Facebook将会成为一家历史悠久的公司，而且具有经过实践检验的商业模式。”3i Capital Group旗下管理着14亿美元资产。此外，Zynga还从数亿Facebook用户中获取了大量重要数据，且其中一多半用户是女性，而女性对广告商更具吸引力。
前路漫漫
尽管如此，Zynga要想降低对Facebook的依赖，恐怕还有很长的路要走。根据该公司提交给SEC的文件，Zynga与Facebook的当前合约要到2015年才到期。也就是说，Zynga只能等到三年以后才能去挖掘Facebook以外的新营收来源，如进军亚洲这样的新市场，开发更多的移动游戏。
今年7月，Zynga首次登陆中国大陆游戏市场，与腾讯合作发布《CityVille》中文版。资产管理公司Calvert Investment Management分析师史蒂夫·索拉诺(Steve Sorrano)说：“Zynga至少可以在与Facebook的合同到期以前，积极开拓亚洲市场，大力开发移动游戏。”Calvert Investment Management旗下管理着120亿美元的资产。
但索拉诺同时也指出，尽管Zynga在新领域积极拓展新业务，但投资者仍可能会认为押注Zynga的风险太大，因为目前尚不清楚Zynga能否从资本投资中获得高额回报。索拉诺说：“在一个瞬息万变的行业，一家年轻企业存在的变数太多。所以，过早购买这家公司的股票风险很大。”
成本骤增
Zynga今年前9个月的总支出增长115%，达到7.479亿美元，这表明Zynga的海外扩张计划增加了运营成本。在移动领域，尽管像《Words With Friends》这样的游戏深受玩家欢迎，但Zynga移动用户数大概为1300万人，与Facebook平台上面动辄数亿人的Zynga用户相比相形见绌。
与此同时，Zynga虽是Facebook平台上最早的游戏开发商之一，但由于没有最先进军移动市场，因此就在这一领域失去了“先发优势”。例如，迪士尼今年9月发布了移动游戏《Where's my Water》，如今这款游戏在苹果应用商店与多款Zynga游戏的排名并驾齐驱。
投资者表示，Zynga在Facebook平台的市场份额可能已经遭到竞争对手的蚕食，因为包括EA在内的许多视频游戏开发商都在大举收购，试图增强与Zynga叫板的竞争力。尼尔斯说，EA开发的《模拟人生：社交版》游戏便是视频游戏开发商抢夺Zynga传统领地的成功案例，这款游戏的每月活跃用户数达到2800万。
但随着时间的推移，Zynga仍有希望凭借“Zynga Direct”等服务，最终彻底摆脱Facebook的控制。市场研究机构Sterne Agee分析师阿尔文德·巴蒂亚(Arvind Bhatia)说，尽管这项服务何时推出以及搭载哪些游戏，目前还是一个未知数，但它“应该有助于降低Zynga平台的风险。”
