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《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值?

发布时间:2012-10-24 19:14:09  来源:腾讯科技 中涛   背景:

  北京时间10月24日消息,美国知名财经杂志《财富》网络版周二发表评论文章,对谷歌(微博)和苹果这两家科技巨头的净利润和营收增长情况进行了全面对比分析,并指出至少今后三年内,苹果将比谷歌更具有投资价值。

  以下文章全文:

  外界对于谷歌和苹果两家公司的对比争论从来就没有停止过。自这两家公司于2007年开始在科技产业占据优势以来,我们已看到无数投资者、记者和分析师们各自“站队”,进而对哪家公司更具有市场增长潜力发表自己的观点。

  那么在谈论投资事宜时,这些看法是否究竟已演变成一场争论?简而言之:如果不是基于财务数据,那么就不能说是真正的讨论。财务数据、基础业务规模以及市值等数据都倒向苹果一边。如今任何一名头脑理性的投资者,如果让他在苹果和谷歌之间选择,他肯定会选择苹果;尤其是谷歌股价曾一度涨至770美元,随后该公司发布了营收未达预期的财报。在这种情况下,投资者自然会更倾向于选择苹果。

  外界所认为苹果市场业绩已经并将继续优于谷歌的理由,是基于两个方面的认识:一是营收情况,二是股价表现。这种现象又将推导出一个简单的事实:苹果的市场业务规模大于谷歌。智能手机产业规模远远大于网络广告市场,而苹果在智能手机产业的优势地位正得以逐步加强。反观谷歌,其当前主要营收来源仍为网络广告业务,该公司经营的是一个不足10亿美元的市场,而苹果经营的却是高达万亿美元的市场。谷歌该市场的最高增长潜力,仅相当于苹果相应最高增长潜力的很小部分。

  我们不妨来看看苹果于2007年推出iPhone智能手机之前该公司的核心市场情况。当年谷歌净利润为42亿美元,苹果为35亿美元。然而随着iPhone销量的迅猛增长,苹果不但营收和净利润两项指标上都超过了谷歌,而且还超过了纳斯达克指数100强公司中的每一家企业。

  2009年期间,苹果首次在净利润这项指标上超过了谷歌。三年之后,苹果净利润已是谷歌的三倍。预计2013年期间,苹果净利润将是谷歌的四倍,其增长率将为谷歌的两倍。仅从这些数据,我们就可大致看出智能手机市场规模同网络广告市场的巨大差距所在。那么在这种情况下,我们是否还可称之为悬殊不大的竞争?下面这个图表,就可告诉我们过去三年中,苹果市场业绩表现如何超过了谷歌:

《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值?

谷歌和苹果净利润比较(腾讯科技配图)

  如果你认为该图表的数字给人以惊讶之感,不妨再看看两家公司之间的营收对比图。在苹果发布iPhone之前,从营收指标看,苹果仅领先于谷歌一点点,其优势并不明显。时至今日,以营收额为标准,苹果已经将谷歌远远甩在了身后。预计苹果今年财年结束时,该公司营收额很有可能为谷歌的4倍。

  作为对比,2007年苹果营收额仅比谷歌高出50%。换句话说,在2007年到2012年之间,谷歌和苹果之间的营收差距越来越大。如果苹果今后每个季度iPhone销量向着2亿部目标迈进,则2013年、2014年和2015年期间,这种差距还将进一步拉大。预计明年期间,苹果每个季度iPhone销量为4000万部到5000万部之间。而2009年期间,苹果iPhone每个季度销量仅为800万部,当时谷歌也无法在营收指标上赶超苹果。

《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值?

谷歌和苹果营收额比较(腾讯科技配图)

  上述图表所呈现的一个事实是:那些认为自2007年以来任何一年中谷歌比苹果更有投资潜力的看法根本站不住脚。这种看法之所以错误,不仅仅是因为该观点不符合两家公司股价表现情况(过去数年中,苹果股价已超过谷歌),而且也不符合两家公司的营收增长和市值情况。在下面的这个图表中,对苹果和谷歌的营收增长情况进行了对比。请注意,即使苹果营收额为谷歌4倍,净利润为谷歌3倍;而在增长率的低端和高端两个方面,苹果仍为谷歌的2倍。外界普遍认为,苹果2013年也能保持这种增长步伐:

《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值?

谷歌和苹果年度净利润增长率对比(腾讯科技配图)

  虽然苹果已经在增长率的低端和高端两个方面超过谷歌,但与谷歌相比,苹果股票交易价值仍远低于谷歌。如此一来,苹果不但利润、营收比谷歌高,所经营市场规模大于谷歌,市场增长潜力高于谷歌,而且股票交易价值也更低。苹果市值营收比、市盈率和股价与现金流比率都远低于谷歌相应比率。

  谷歌上周发布了未达营收预期的财报后,导致其股价下降了70美元。尽管如此,谷歌市盈率(21.4倍)仍高于苹果(14.3倍)。不妨再试想一下,一旦苹果上周五发布其财报,而其股价又没有出现大幅上涨迹象,则依照其上周五收盘价,其市盈率将降至13.1倍。就目前而言,投资者在放弃苹果而选择购买谷歌股票过程中,等于是多付出了40%的溢价,而苹果利润增长速度为谷歌2倍,这种情况并不仅仅适用于2012年,过去5年苹果平均增长率皆是如此。

《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值? 

美各大科技公司过去5年平均增长率(腾讯科技配图)

  而支持谷歌的人士认为,苹果已经取得的成功其实并不重要,重要的是谁在将来更有发展潜力,这才是决定哪家公司更有价值的决定性因素。股市正是向前看,并更看重相关公司的未来发展潜力,而不是已取得成绩。过去数年中,外界一直看好谷歌的增长潜力,但每一年过后,苹果却以自身业绩证明,这些看好谷歌的观点并不成立。

  随着时间的推移,苹果已成为实际赢家,而谷歌拥戴者却继续表示,谷歌将在“下一年”比苹果更具投资价值。就我们目前所说的下一年(2013年),苹果营收增长和股价表现肯定还会强于谷歌,而我们仍然会听到有关“股市向前看”以及谷歌将在“下次胜出”的言论。

  现实情况是:苹果在这场市场竞争中,不但击败了谷歌,而且还摧毁了所有的大型科技公司。在排名靠前的十大科技公司中,没有一家能够跟上苹果的步伐。如果我们回到2005年,苹果在前十大科技公司中排名第九,其净利润仅为当时领军者微软的六分之一。

  时至今日,苹果市场业绩已远远超过其他科技公司,且净利润为绝大部分科技公司的3倍以上。另一方面,虽然苹果自身业务规模庞大,但其增长率却继续远远领先于科技十强榜单中的其他竞争对手。此外,苹果市盈率也比科技十强榜单中的绝大部分对手更低。在苹果自成一体且无竞争对手的情况下,谷歌如何与苹果竞争?下面这个图表就体现了这方面的情况:

《财富》杂志:谷歌和苹果谁更具投资价值?

2012年美国各大科技公司净利润增长预期(腾讯科技配图)

  让我们来看看涉及苹果和谷歌未来增长的各方面情况,并对两家公司的营收和利润预期进行对比,再以此确定究竟是谷歌还是苹果股票更值得买入。

  姑且不把外界预计苹果将于本周二发布的iPad Mini考虑在内,追踪苹果动向的顶级分析师们此前预计,在苹果2013财年当中,该公司净利润有望达到630亿美元,营收额有望达到2300亿美元。与苹果2012财年相比,上述数字意味着苹果利润年增长率将达47.3%,营收增长率将达43.75%。说白了,就是这家市值最高的公司将保持43.75%的营收增长率。

  作为对比,华尔街分析师预计谷歌净利润增长率将为18.7%左右。这些分析师认为,谷歌调整后的净利润将为168亿美元,营收额将为536亿美元。与苹果不同的是,谷歌发布财报后,很少出现大幅超过分析师预期的情况。以谷歌过去4个季度为例,其市场业绩的具体表现分别为:低于分析师预期9.5%,高出4.5%,高出0.8%以及低于15.2%。

  另一方面,苹果在其绝大部分财季中,通常是财报超过了分析师相应预期。由于苹果财报经常超出分析师预期,分析师不得不经常调高相关预期。随着时间的推移,在苹果继续推出新产品和服务后,分析师们很可能将调高苹果630亿美元净利润和2300亿美元营收的预期。

  对于有关谷歌和苹果哪家更有投资价值的讨论,苹果不但已经在2009年到2012年胜出,而且肯定将在明年获胜。那么是否有其他的标准,使我们认为谷歌比苹果更有投资价值?

  我们不妨这样思考一下:假设一位投资者拥有1万亿美元的资金,并能够将这些资金用于收购苹果或谷歌,如果他选择以两家公司各自当前市值价格收购,并执意选择以2235亿美元收购谷歌,而不是以5717亿美元收购苹果,我们只能说他是“人傻钱多”。为何这样讲?原因不仅是苹果已经拥有1300亿美元的现金储备(上周五的报道),而且是因为苹果的投资回报率远远高于谷歌。

  明年期间,苹果将返还其所有净市值的14.5%,而谷歌将返还9.4%。这就意味着,假设两家公司业务停止了增长,苹果偿还其所有净市值所需年限为6年半,而谷歌所需年限为11年以上。

  就苹果目前在全球市场所占据的优势情况看,该公司至少还有三年时间来维持爆炸式增长速度。在此后的3~5年中,苹果仍能维持中等增长速度。

  而那些认为苹果股价在达到峰值后将迅速下跌的人士,并不明白上述道理。如果苹果仅仅保持当前的价位,在今后4年内,其整个市值都将以现金方式体现出来。这也就是为何苹果股价将继续攀升,为何今后三年内其股票比谷歌更具有投资价值的原因所在。

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