5月8日消息，阿里巴巴集团即将展开可能是史上规模最大的一次首次公开发行。不过这家公司也面临着一种挑战，那就是如何让投资者信服，自己是桩好买卖。
在这一点上，或许投资者需要更多的理由。
周三，许多投资者与分析师表示，在阿里巴巴公司提交的长达2000多页的招股书中，许多重要的问题悬而未决。这些问题包括：占大部分营收来源的主要电商平台各自的业绩表现、电子支付关联公司支付宝业务的细节、公司近期一连串高额收购的意图以及公司改善物流的方案。
由于阿里巴巴在颇有前景的中国电子商务市场中的份额高达80%，所以许多投资者迫切想要参与到此次发行中。周二披露的财务数据证明，这是一家高速增长的公司，利润率丰厚。
但是，在美上市的中国互联网类股票此前曾有过漫长的下滑记录，阿里巴巴的此次发行距此类股票走出泥潭也只有一年时间。一系列会计丑闻，以及投资者对披露不完整的担忧，是在美上市中国网络股下跌的主要原因。
市场分析公司Forrester的分析师克兰德·威利斯(Kelland Willis)在谈到阿里巴巴的招股书时表示：“我认为这里有很多东西没说清楚。西方世界的人们对中国公司运营的方式一直持有怀疑态度，人们想要知道关于阿里巴巴账目的具体数字和细节。”
阿里巴巴还有时间给出更详细的解释。据消息人士称，在正式上市之前，该公司还将在今年夏天晚些时候，同投资者召开一长串会议。消息人士同时指出，阿里巴巴还有可能对招股书内容进行增补。
虽然自去年开始，怀疑有所削弱，但许多在美上市的中国公司还是面临着投资者对透明度的担忧。近年来，美国证券交易委员会(SEC)已经对超过130家这样的公司提出了会计上的问题。
四大审计公司的中国分部目前正在就美国法院的一项判决上诉。该判决暂时禁止这些公司审计在美国上市的客户，时间是六个月。该判决属于华盛顿与北京之间一项更大纠纷的一部分，该纠纷涉及美国监管机构是否有权查阅相关中国审计客户文件的问题。
一些投资者称，阿里巴巴的公司结构也涉及到披露问题。虽然该公司创始人马云所持的股权少于大股东软银与雅虎，但他和一组由28人组成的合伙人可以提名大多数董事。招股书并未给出这些合伙人的名字，只是说这些人是阿里巴巴或相关公司管理层的成员。
控制支付宝的也是公司高管。支付宝被描述成对阿里巴巴业务运营来说至关重要，但阿里巴巴公司并没在支付宝中占股。招股书未披露支付宝的财务数据。
招股书表示，董事提名制度的目的是保留“(阿里巴巴)创始人们塑造的文化，同时也照顾到了这样一个事实，即创始人终将从公司退休。”
美国对冲基金道尔顿投资驻上海的投资组合经理托尼·徐(Tony Hsu)表示，由于阿里巴巴的公司结构“还是将权力集中在少数人手中”，因此缺少细节会引发大众对透明度的担忧。徐指出，自己看好阿里巴巴的长期前景，但“这种规模的企业不提供更精细的数据，有点让人吃惊。”
阿里巴巴的主要业务是其在中国的网络购物网站，淘宝与天猫。但这家公司并未给出这两摊业务的业绩拆细数据，而是将两者与第三个更小的平台并成一个被其称作“中国商贸”的业务类别，该类别在公司总营收的占比则超过五分之四。在截至去年12月31日的九个月中，这项合并的业务实现了351.7亿元人民币(约合56.4亿美元)的营收，同比增长60%。
从公司整体层面上看，阿里巴巴上述时间内的净利润为177.1亿元人民币，是去年同期水平的四倍还多。总营收为404.7亿元人民币。
凯利投资(ClearBridge Investments)的高级分析师格里斯·苏(Grace Su)表示：“你想要看的是天猫、淘宝、支付宝的具体财务指标。”凯利投资掌管948亿美元的资产。
阿里巴巴在招股书中表示，公司不想对具体业务部门设定业绩指标，这样做的目的是鼓励合作。
许多投资者表示，考虑到阿里巴巴在快速发展的中国市场占据统治地位，他们并不担心公司的披露情况。
香港麦格理投资管理公司的高级产品组合经理科尔尼(Sam Le Cornu)表示：“这是中国真正控制市场的公司。”科尔尼负责管理大约12亿美元的资产。他补充称，他的公司更关注价格。“不管你参与不参与，归根到底都要看估值。”
阿里巴巴依靠向卖家收费放置他们的广告挣钱。对在天猫上开店运营的企业，阿里巴巴还会向他们收取0.5%到5%的佣金。天猫是个有较大品牌厂商入驻的网站，入驻的商家包括苹果与Gap。
分析师表示，天猫的规模非常重要，因为这家网站面临着来自京东的激烈竞争。京东是中国第二大电子商务网站，通过自营物流网络直接销售商品。让京东更具威胁的是，该公司近期与阿里巴巴的对手腾讯结盟，可以借助后者的移动IM应用“微信”。微信目前的月度活跃用户数超过3.55亿人。
投资者与分析师还表示，阿里巴巴并未清楚地列出它同14家地方物流公司合作的财务细节。正是这些公司负责将网上订购的产品送到消费者家中。阿里巴巴的创始人马云在2012年时曾表示，“糟糕”的物流拖慢了中国网络零售业的发展。
不过，招股书公开了一个事实，即阿里巴巴的14家物流合作伙伴都就数据共享、投递承诺以及定价事宜与一家名为“中国智能物流”的公司签有合同。阿里巴巴持有这家公司48%的股份。但招股书并未涉及阿里巴巴与合作伙伴合作的具体财务条款。
Forrester的威利斯表示：“在物流问题上阿里巴巴语焉不详，作为一个与京东竞争的电商公司，这是阿里巴巴缺失的一环。”
阿里巴巴也没有谈到公司挺进娱乐业的愿景。在过去三个月中，该公司与数名高管斥资近30亿美元，投资了网络视频与视频制作公司。在招股书中，公司只是简单介绍了这些交易的基本情况，并未解释自己打算如何利用这些新资产来吸引用户。
阿里巴巴在招股书中表示，公司将继续在数字媒体、移动服务、物流以及其他领域上投资。
