2015年上半年公司实现营收630.37亿元，同比增长23.24%;其中线上同比增长104.65%。营业利润亏损小幅改善13.4%，但依然同比巨额亏损8.9亿，归属于上市公司股东净利润3.48亿元，同比增加146.12%(主要是出售门店收入)。公司预计三季度利润为4830.7万-14830.7万元，意味着三季度单季亏损2-3亿。
1.线上业务
2015上半年全国线上销售同比增长38.6%，公司线上业务实现自营商品销售收入146.05亿元(含税)，开放平台实现商品交易规模(指完成收款及配送服务的订单金额，并剔除退货影响)为35.62亿元(含税)，上半年公司线上平台实体商品交易总规模为181.67亿元(含税)，同比增长104.65%，大幅超过行业平均水准，相比去年增速大幅提高，线上业务经过一年的布局后终于开始发力。之前公司主要靠3C产品，而2014下半年来苏宁加大了多品类经营的力度(特别是超市业务和海外购业务大力发展)，不过虽然营收大幅增长，公司的费用也大幅增长(下文再分析)。
截至6月末，公司商品SKU数量达到1,220万(同一商品来自不同供应商、同一商品被公司和开放平台第三方商户销售均计为同一个SKU)，开放平台商户数近15,000家。公司零售体系会员总数达到1.98亿，上半年从苏宁易购各终端首次注册会员数增加2087万，年度活跃会员数增加到3500万。
2.线下业务
公司持续推进O2O发展，探索尝试开设互联化门店-“云店”，推进红孩子、超市店面业态网络布局，报告期内公司新进地级市3个，新开常规店面37家，红孩子店5家，超市店5家，关闭调整各类店面113家。海外市场，香港地区新开店面1家，关闭店面1家;日本市场加速网络布局，新开店面8家，关闭店面1家。
公司在大陆市场新进地级以上城市292个，拥有连锁店面1584家，其中购置店面13家，自行开发店面9家，与苏宁电器集团/苏宁置业集团合作开发长期租赁店面14家，在创新型资产运作模式(REITs)之下公司可长期租赁的店面25家，公司通过购置、自建、与合作伙伴紧密合作方式拥有较多优质店面资源;海外市场，公司在香港、澳门地区合计拥有连锁店面29家，日本市场拥有连锁店面24家。综上，截止2015年6月30日公司合计拥有店面1,637家。
公司可比店面(指2014年1月1日及之前开设的店面)收入同比增长8.92%，较去年大幅改善(去年下滑3.96%)。
公司积极拓展农村电商市场，下沉渠道建设，开设苏宁易购直营服务站。一季度公司试点推进，完善易购直营服务站的运营管理体系，5月份以来发展提速。报告期内公司完成287家苏宁易购直营服务站开设。易购服务站的发展对于用户拓展、服务体验及物流效率的提升有较大的推动，在此基础上，公司还将拓展加盟、合作网点与代理的方式加速易购服务站开设，完成年度既定目标。
3.PPTV
PPTV聚力围绕在线视频、家庭互联网、PP云业务和PP体育四个板块逐次发力。在线视频业务方面逐渐加强内容布局，尤其是自制内容的成长，PPTV投资的网络自制剧，如《执念师》、《纳妾记》都取得了不错的播放业绩和良好的业界口碑，《执念师》连续五周占据网络自制剧排行榜首。智能硬件方面，PPTV的操作系统PPOS和智能硬件产品陆续面试，高端电视产品PPTV-43P、55P获得良好市场口碑。PP云业务实现了剥离和整合，将面向地方电视台、教育系统进一步开拓B2B市场。PP体育继上半年奔跑中国，创办自有IP跑步赛事，进一步独立运营，从体育传媒平台向体育全产业公司转型。
报告期内PPTV业务实现全面发展，PPTV视频体系月度实现覆盖用户数3.7亿。由于PPTV仍处于业务布局完善，盈利模式逐步形成的阶段，在人才、内容等方面都需要保持较大的投入，报告期内PPTV亏损3.9亿元。鉴于PPTV在未来一定时期内仍将处于投入期，资金需求量较大，且经营处于亏损，公司将对其进行合理规划，实现其快速发展的同时降低对公司经营利润的影响。
4.物流方面
截止报告期末，北京、广州、南京一期三个自动化仓库改造投产，上海、沈阳两个自动化拣选中心建成投入使用，西安、南京二期、杭州、武汉、成都等7个自动化拣选中心在建;已有25个区域配送中心建成投入使用，石家庄、太原、郑州、长沙等12个区域配送中心在建，并完成了22个区域配送中心土地签约储备。
物流运营能力建设方面，充分发挥公司物流网络资源和门店优势，提升物流服务产品市场竞争力，夯实最后一公里建设，截至6月末，公司拥有2,721家快递点(兼具自提功能)。在全国295个城市，1364个区县实现“次日达”，同时公司积极利用O2O优势，近200个城市、2000条街道实现“急速达”;针对消费者需求比较旺盛的区域，北京、上海、成都、广州、南京、武汉、沈阳、西安8个城市实现“一日三送”承诺，在56个城市、158个区县实现“半日达”，此外送装一体服务范围上进一步扩大，完成在广州、杭州、苏州等地保税仓建设，搭建跨境物流体系。
5.互联网金融
加速“易付宝+本地生活”模式的推广，实现用户支付全场景覆盖;在理财业务上，通过设计多样化的理财产品，满足不同用户的投资需求;在供应链金融上，以苏宁生态链为基础，逐层拓展外部客户，推出小微企业贷款产品;在众筹业务上，完成回报型、公益型、收益型众筹布局;消费信贷领域，苏宁消费金融公司于5月底开业运营，推出个人信用消费产品“任性付”，有效拉动消费提高用户粘性。
公司营业成本同比增长22.6%几乎等于营收增速，销售毛利率同比增长0.4个百分点至15.3%，销售费用同比增长22.56%至81.4亿，控制的还算不错，管理费用同比增长35.4%至21.4亿，主要是电商和PPTV支出较大，财务费用同比增长104%至0.78亿，随着负债增多，财务费用自然持续高增长。在广告费、运输费用大幅增长90%的基础上(PPTV并表影响)，公司通过其他费用的控制，整体费用率小幅提升0.21个百分点，算非常不错了。
公司销售净利率仅有0.51%，ROE仅有1.18%，扣除REITs产品收入后其实都是负的，没有意义。资产负债率仍然高达64.5%，短期借款同比大增12亿至29.34亿，长期借款同比增长4.2亿至9.8亿，公司解释因PPTV业务发展需要，申请短期银行借款，其实还有线上、物流等布局因素。
好在公司货币资金还有278亿，不过公司应收款同比大增107%至11.08亿，公司解释是PPTV并表影响，但怎么可能影响那么多呢?存货同比下滑13.5%至141.2亿。经营现金流净额同比大增215.5%至26.5亿，主要由于公司库存周转同比改善(存货出现下滑)，以及公司较多采取票据方式与供应商货款结算。
虽然苏宁的基本面较去年有较大幅度改善，但公司股价上涨的幅度远大于改善的幅度。还记得之前长文研报中我结合其他电商搞得估值模型计算吗?按照目前营收增长重新计算估值：给苏宁线下营收0.3-0.5倍的PS，期末线下营收不到450亿，全年按900亿算，即270亿-450亿，给线上易购营收0.8-1倍的PS(算上PPTV)，期末线上收入180多亿，全年超过360亿，即亿288亿-360亿，合计市值为：558-810亿，对应股价为7.56-10.97元(线下0.3，线上0.8是悲观预期，线下0.5，线上1是乐观预期)。
苏宁在牛市中的市值一度高达1740亿，远远超过模型最乐观的预期。本人早已在苏宁超过1000亿的时候全部清仓。目前苏宁暴跌后仍有近1000亿市值，虽然期间一度有阿里入股这种对A股来说的超级大利好，但仍然顶不住估值太高而暴跌。如果苏宁低于600亿市值，我或许会考虑再加仓的。
最后，来说说阿里入股19.99%的事。
从艾瑞最新的2015年Q1报告来看(二季度的数据还没有发布)，淘宝和苏宁属于电商的1、4合作(唯品会Q1代替了苏宁老三的位置)。这有悖常识，理论上传统剧本是第二与第三对抗行业老大。但很明显阿里和苏宁合作就是看上苏宁在3C业务上长期的积累下来的优势，而在3C电商方面，京东才是老大(天猫加苏宁易购合计市场份额44.2%，比京东的市场份额少3.1%)，所以这还是老二和老三的合作。
为什么强势的阿里要选择和苏宁合作呢(之前一度传闻苏宁和百度合作)?数据说明一切问题，天猫3C份额是从去年四季度的42.9%掉到今年一季度的34.5%。这可能是促使阿里苏宁合作的主要因素(天猫二季度数据略有好转，市场份额上升到36.4%，增长了1.9%)，而同期苏宁易购的3C份额却从10%跌到7.8%，惨不忍赌。
两者合作能得到什么?网络上有一张图做的很不错，分享一下
难点在哪里?毫无疑问易购和天猫都是电商，一定存在同业竞争的问题，同一品牌在两个不同平台的销售要如何平衡?会不会出现表面合作暗地竞争的局面?总不可能出现两者流量相互导流量的荒谬局面吧?真的要有一方牺牲，也一定是天猫导流量给苏宁，毕竟苏宁流量少的可怜，而且天猫更多的是在线下需要苏宁。所以线上双方的合作必然不可能双赢，总的一定是“输”。
当初腾讯与京东合作后腾讯是将QQ网购、拍拍电商和物流部门并入京东，在微信和手机QQ上建立京东购物入口。这样的流量支持效果明显，其中二季度京东20%的新用户来自于微信和手机QQ端。
最大的好处在哪里?物流。淘宝一直都是第三方物流(因为自建物流是重资产行业，且需要先发优势)。所以淘宝很需要苏宁的物流建设。但长期跟踪苏宁的人都知道，苏宁去年年初物流体系(信息体系)曾经出现过很大的问题，一度快递需要10天以上才能送到，虽然目前还算稳定，但加入淘宝这个巨额的流量之后，能扛得住吗?我很怀疑。注意到，苏宁定向募资的30%是用在物流平台的打造上面，苏宁计划在三年内打造12个区域自动化拣选中心和60个区域配送中心。
阿里的股价在两者合作消息出来后出现下跌，市场还是非常有效的，苏宁目前只有1600个门店，想要利用苏宁门店来解决最后一公里的问题显然太难了，还不如加大和便利店的合作呢，而想要利用苏宁的物流基地，还有待时日，但另一方面，天猫很可能需要倒流量给苏宁，这对阿里来说，更为利空。当然了，我们也考虑苏宁门店的售后服务体系上的优势，这一直是阿里的短板，此外，苏宁可能放弃自己一直在建设的易付宝，而采用支付宝，这对阿里来说是好事(但支付宝不在上市公司平台)。
而其他O2O方面的合作意义不大，不提也罢。
