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方三文驳李国飞:怎样才是理性看待腾讯股价和未来

发布时间:2018-08-15 16:33:55  来源:ITBEAR科技资讯   编辑:陈芳  背景:

  科技股整体萎靡,在过去半年里,腾讯也被迫不得已经历了一番“滞涨”。腾讯还能不能继续股价的“硬通货”的传奇,怎样理性看待腾讯的业务潜力和未来?

  时值腾讯财报即将发布当口,今天两篇腾讯相关的刷屏文章,为我们思考这些问题带来了一些挺有意思的启示。

  事情的经过是这样的:

  著名投资人李国飞,在8月14日发表了一篇名为《李国飞:全面反思腾讯的战略》的文章,这篇1.5万字的文章洋洋洒洒,扎实细腻,从数据和算法角度切入,在分析完腾讯业务和战略挑战之后,还一并给出了一些非常中肯的建议。

  据说此文今天被腾讯的人内部密集转发讨论,认为是“诤言”。这个反应倒是符合腾讯一贯以来的公认的佛系风范。

  当天下午,针对李的这篇文章,雪球财经的方三文发布了一篇短评。大致抛出了如下论点:

  一个基本的商业规律是,如果一个公司,想穷尽世界上所有的商业模式,赚尽这个世界上所有的利润,那么它一定是自寻死路。产品亦如是。

  一家公司想活得久,活得好,最重要的是能认识到能力的有限性,并且尽量把资源放在核心能力的维持上。

  在方看来,通讯社交是腾讯的核心

  ,而基于通讯社交的娱乐、内容分发,是下一个层次的应用(确实,现在所谓一系列政治正确批评腾讯的文章,都是来自于对于腾讯这个层面的指责/苛责。)

  “我觉得,目前市场对腾讯的反思,大部分都不是真问题。”

  ——对此,方毫不客气的指出。

  “对于腾讯来说,维持自己在通讯社交上的垄断地位,是最重要的。在此基础上,在超出社交通讯火力覆盖领域有一些基于流量分发的收益,少数股权投资是最正确的办法。”

  ——这是方三文最后的结论。

  而关于腾讯股价,方三文是这么讲的:

  腾讯股价是不是太贵了?在大家还“看好”腾讯的时候,腾讯的股价一年翻了一倍,远远超出腾讯净利润的增长率。目前虽然出现了一定的“回调”,但如果把汇率变化扣除,“回调”其实并不是那么大。

  窃以为,在过去半年围绕腾讯的形形色色的各类刷屏文章里,今天这两篇才是真正极具价值的两篇,其思考深度和犀利程度,其实远超越更有哗众取宠嫌疑的《腾讯没有梦想》)。方三文和李国飞的文章尤其适合对照理解。

  过去一段来对于腾讯的各类评判,因为切入角度的不同,确实会见仁见智,但有几点确实值得思考:

  1、一家公司必须要无所不作无所不为吗?方三文告诉我们,也许认识并接受自己的边界反倒是更重要的。有所为有所不外,这样才能帮助一个企业更好的聚焦优势和核心。

  2、树大招风。在《腾讯没有梦想》的示范效应下,批评腾讯对于某些人一度成为了政治正确。

  腾讯当然可以批判,但前提不应该是为了批判而批判。真正有价值的是,这种批判中,无论是批判者本人,还是腾讯,抑或是旁观者,都能够获得更多建设性的反思和所得。

  在这方面,李国飞确实给大家树立了一个很好的榜样。

  再说回文初的股票问题。

  在经历了2016年底至2018年初的巨大涨幅之后,截至8月初,腾讯今年以来从最高点476港元下跌25%,市盈率回到了38倍的水平。

  背后的原因很清晰:一方面腾讯前期涨幅巨大,港股市场整体下挫后同步调整;另一方面,腾讯收入正在经历重要业务的重新排兵布阵。

  依托于腾讯在通讯社交上的核心能力,腾讯各项广告业务、微信支付正逐步进入成果收割阶段,而微信小游戏、小程序以及腾讯云等高光产品表现亦可圈可点,这些业务,目前看起来,还是有望和游戏业务一起支撑起来腾讯的未来预期的。

  正如方三文说到的,“股价回调是个好东西,一方面可以部分消化股价太高的风险,更重要的是,它可以促使信息集中释放,让我们更全面、客观、深入地看待公司。”

  是的,某种程度上,是“回调”在帮我们更好的研究公司。

  附1:李国飞和方三文主要辩论观点大PK

  李国飞:

  ——腾讯和头条以及阿里,实质上是这是数据及算法之战。

  ——腾讯从业务架构到组织架构上,还有待对内部数据进行更深度的挖掘;投资上,过分尊重被投资人都意见、不寻求控股,使得其对外部数据缺乏把控。

  ——客观审视腾讯目前的数据资产,二十年全民用户大数据的积累,就像一座金山,蕴藏着巨大的价值,只要算法方面有所突破,那么,光是广告业务的收入,对比一下Facebook和今日头条,就会有十倍以上的增长。

  ——小马哥是个有担当有情怀的新一代商业领袖,腾讯“连接一切”的愿景,是所有互联网公司中最具勃勃雄心的,如果能够实现,对整个中国的发展都是巨大的贡献。

  方三文:

  ——凡是遵循能力有限论、资源有限论的战略,通常是对的;凡是违背能力有限论、资源有限论的战略,大概率是错的。

  ——通讯社交是腾讯的核心,基于通讯社交的娱乐、内容分发,是下一个层次的应用。对于腾讯来说,维持自己在通讯社交上的垄断地位,是最重要的。

  ——腾讯在通讯社交领域的垄断地位是不是受到了冲击?目前来看,地位是稳固的。

  ——在大家还“看好”腾讯的时候,腾讯的股价一年翻了一倍,远远超出腾讯净利润的增长率。目前虽然出现了一定的“回调”,但如果把汇率变化扣除,“回调”其实并不是那么大。

  附2:两人履历:

  李国飞,多年证券投资经验。从1994年开始从事证券工作。历任国信证券有限公司投资管理部调研科副经理、投资科高级经理等职。2012年在北大发布演讲《大佬级的投资分析框架》一度影响深远。目前退隐中。

  方三文,雪球创始人及CEO,福建省武平县人,毕业于北京大学中文系。1997年方三文加入《南方周末》,2002年8月离开时,担任《南方周末》头版编辑。




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