资本市场迎来重大变革！
在杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔发表演讲，暗示政策调整的时机已经成熟。这一表态随即在资本市场掀起轩然大波。市场预期美联储在年末前将降息近100个基点，美国2年期与10年期国债收益率曲线的倒挂现象也有所缓解。同时，股市对此也反应热烈。
现金类货币市场的规模增长尤为引人注目。据美国银行周五公布的数据，截至周三的一周内，投资者向现金类货币市场基金（MMF）注入了370亿美元，为美联储9月份的预期降息做准备。援引金融数据提供商EPFR的数据，美国银行表示，这预示着货币市场基金有望迎来自1月份以来最大的三周资金流入量，总计达到1450亿美元。
在全球流动性即将迎来转折点的背景下，为何货币基金规模会出现如此大幅增长？这是否意味着更多资金将涌入股市？
意外的转变
在2024年杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔的演讲为未来降息奠定了基础，尽管他并未透露具体的降息时间和幅度。他指出，政策调整的时机已到。演讲之后，市场展现出一系列积极变化。
与此同时，货币市场基金规模也开始激增。美国银行周五表示，在一周内，投资者向现金类货币市场基金投入了370亿美元。这意味着，货币市场基金有望创下自1月份以来最大的三周资金流入量，总计达到1450亿美元。据美国银行的每周全球市场资金流入和流出统计报告，投资者将204亿美元投入股票，151亿美元投入债券，另有11亿美元投入黄金。
许多基金经理认为，降息将降低货币市场基金的回报率，从而促使大量资金涌入股票和债券市场。然而，在美联储降息之前，大型投资者通常会选择货币市场基金，因为基金中的短期固定收益证券往往比短期国库券提供更高的回报。
美国银行策略师贾里德·伍德沃德表示：“降息不太可能导致规模庞大的货币市场基金撤离并转向购买股票。历史表明，在软着陆的情况下，美联储首次降息会带来更多现金流入，而硬着陆则可能使债券成为赢家。”
近期的经济数据表明，美国经济将逐步放缓，有望实现“软着陆”。美国银行和EPFR的数据显示，投资级债券连续第43周吸引资金流入，达到81亿美元。新兴市场股市也连续第12周获得47亿美元资金流入，为2024年2月以来最长的连续流入周期。
此外，美国房地产市场也呈现复苏态势。由于抵押贷款利率下降刺激了需求，7月份新建独栋住宅销量升至一年多来的最高水平。抵押贷款融资机构房地美的数据显示，本周30年期固定利率抵押贷款平均利率为6.46%，为2023年5月以来的最低水平，比去年同期低了半个百分点以上。
流动性拐点已至？
近期，美元指数持续下行，全球非美货币整体上大幅上扬。这在一定程度上意味着，自2022年以来的离岸美元流动性危机已经得到缓解。而且，日元最近的升值亦未再像月初那样扰乱市场，套息交易反转的负面冲击似乎也已经过去。从SOFR的走向来看，最近亦是持续走低。这基本上表明，流动性已经不再是大问题。
甬兴证券认为，全球流动性正面临拐点。当前美国通胀读数已明显回落，物价和就业数据的边际变化为美联储降息创造了条件，市场对美联储降息的预期有所升温。然而，美联储具体的降息时点还会依赖于未来数据的变化。
主要发达经济体货币政策的转向有利于缓解新兴市场经济体的外部压力。从宏观层面看，资本外流和货币汇率贬值压力趋于缓解；从微观层面看，偿债压力也有所减轻。但从历史经验来看，在全球流动性面临拐点时，投资者情绪的变化会对金融资产定价产生影响，国际金融市场通常会出现一定程度的波动。近期，美元指数走弱，黄金现货和期货价格再创新高，美债收益率大幅走低，全球股市出现回调。投资者仍需对主要发达经济体货币政策转向的外溢影响以及潜在风险保持警惕。从国内情况来看，无论是经济基本面、政策层面，还是资金面和市场情绪，都与2022年末理财出现赎回潮时存在较大差异。因此，债市收益率大幅回升的可能性较小，长期来看，权益资产配置的性价比有所提升。
