本文自南都·湾财社。
采写|南都·湾财社记者 王艳玲
编辑|李美钰
今年4月，珠江投管进入中手游董事会；随后，中手游与广州超竞投资签署战略合作协议；到了5月，中手游又与合生商业达成战略合作。
这一系列举措，让外界对合生创展朱孟依之子朱一航加深游戏IP布局展开了各种猜想。然而，从中手游上半年业绩来看，成绩单并不理想。
财报显示，上半年实现收益12.33亿元，较2023年同期下降19.37%；期内亏损2.41亿元，与2023年同期的0.51亿元溢利相比，出现明显亏损。归属于母公司所有人的期内亏损2.36亿元，与2023年同期的0.56亿元溢利相比，也出现明显亏损。
不过，中手游上半年的海外业务收入176.4百万元，同比增长41.5%，海外业务收入占集团收益的比重达到了14.3%。
外界关注的是，朱一航增持中手游股份后的一系列举措，能否为中手游业绩翻身带来更多机会？
老游戏收益下滑，新游戏延期上线
由于游戏行业监管趋严，致使中手游2022年度陷入亏损，在此低基数之上，2023年重新扭亏为盈。不过2024年上半年，公司再度陷入亏损。
财报指出，中手游上半年的收益下降，主要涉及三个方面。一是游戏发行收益同比减少17.8%至999.9百万元。《航海王热血航线》、《射雕群侠传之铁血丹心》等多款游戏已经上线超过两年，该等游戏营收能力出现下滑；计划于2024年4月发行的《斗破苍穹：巅峰对决》延期到2024年6月发行，计划于上半年发行的《斗罗大陆：逆转时空》延期至2024年9月上线，且自主研发的游戏《仙剑世界》于报告期间内仍处于测试期，未能产生收益。
二是游戏开发收益同比减少51.2%至126.3百万元。中手游旗下全资子公司文脉互动自主研发的《城主天下》策略手游于 2023年10月上线，于报告期间内尚处于收集用户阶段，并未能实时创造大量营收；文脉互动开发的《传奇世界之雷霆霸业》、《龙城传奇》等多款游戏已进入其生命周期的后期阶段，该等游戏的收益能力持续下降；上半年暂未有其他自主研发游戏上线，使得游戏开发收益下降。
不过，《仙剑奇侠传》IP及《全民街篮》游戏相关的授权收益同比增加79.0%至107.1百万元，上半年，本集团与广州超竞投资有限公司（「超竞集团」）正式达成战略合作，拓展在线+线下的跨界流量创新模式，为本集团的IP游戏带来更多低成本的玩家增量，提升玩家规模。
产生净亏损的主要原因，由于中手游投资的部分企业在报告期间经营表现欠佳，导致集团计提了相应投资减值及其他非经营性开支合计人民币175.8百万元；及计提了非经营性金融资产减值人民币 62.9百万元。
基于游戏开发收入下降，及多款自主研发游戏由第三方渠道商发行，中手游的毛利同比减少27.8%至372.8百万元；毛利率由去年同期的33.6%下降至30.2%。
研发开支同比减少58.7%
集团的销售及分销开支同比增加23.5%至148.6百万元。营销开支增加是因为，在2024年上半年上线了新IP游戏《斗罗大陆：史莱克学院》及《斗破苍穹：巅峰对决》，以及多款微信小游戏如《凌霄战纪》、《消个锤子》等持续进行广告推广，因此推广费用较去年同期有所上升。
值得关注的是，研发开支由去年同期266.9百万元减少58.7%至今年的110.2百万元。对此，中手游管理层解释称，“自主研发的《城主天下》项目在报告期间内已经结束研发，相关研发费用降低；及《仙剑世界》项目在研发中应用AIGC技术节约了研发成本，并于报告期间内结束了主要研发工作，因此研发相关的设计及开发费用降低”。
于2024年6月30日及2023年12月31日，中手游拥有的现金及现金等价物分别约为人民币164.8百万元及人民币210.6百万元。
朱一航增持中手游
为了增强投资者对中手游未来发展的信心，今年3月末，中手游披露一份回购计划，拟回购不超过1亿港元的股份。此外，4月份以来，公司董事长兼CEO肖健连续多次增持，“真金白银”的回购和增持。
今年4月22日，中手游发布公告，宣布广东珠江投资管理集团有限公司派驻江育凯加入公司董事会，担任非执行董事。其加入后，中手游董事会由8名成员组成。
48岁的江育凯现为珠江投管投资总监，长期负责对外投资工作。珠江投管下设有能源、电力、路桥、新基建/新能源四大板块。江育凯曾先后负责珠江投管的股权投资并购及私募基金投资业务。
珠江投管实控人朱一航为合生创展创始人朱孟依之子，他对游戏和电竞也有着极高的兴趣，一手创办了EDG电竞俱乐部和超竞集团。早在2021年，朱一航就通过旗下投资公司Wide Fortune认购中手游5640万股。
随后，4月28日，中手游发布公告称，与朱一航旗下超竞集团达成战略合作。其中，超竞集团或其关联方有意认购或购入中手游股份，中手游也有意与超竞集团旗下EDG电子竞技俱乐部和MCN机构展开股权层面合作，进一步强化双方的战略合作关系。
不过，电竞行业从诞生至今，始终面临变现难的问题。5月底又有消息称，中手游与超竞集团关联企业合生商业达成战略合作。上半年财报也指出，“发挥其商业综合体、酒店和公寓等线下业态，助力本集团 IP游戏发行，拓展在线+线下的跨界流量创新模式”。
公开资料显示，朱一航密集增持中手游股份，迄今最新持股比例已达到6.01%。这宗交易背后，能否为双方都带来盈利，外界充满关注。
今日举办的中期业绩发布会上，管理层也表示，双方将通过整合市场和资源，在研发运营推广等进行多层次合作。“朱一航先生加码投资，表达了他对于游戏行业的充分看好，以及对中手游发展的共同规划，增持股份所得的款项也将投入到上面所述的业务发展当中，推动中手游更持续的发展”。
下半年的新游储备及预期
判断游戏企业的长期价值，最终还是要回归基本面的分析。中手游延续IP精品游戏与创新小游戏全球发行+自主研发的发展战略，围绕《仙剑奇侠传》IP开展自有IP运营业务，打造竞争力。
“上半年多款游戏给市场带来更大的竞争，影响了部分用户的付费意愿。我们更加注重戏玩法的创新和内容品质的提升，下半年将有序推出储备的新游戏，释放利润贡献，尽快提升业绩”，业绩发布会上管理层表示。
IP精品游戏及创新小游戏方面，基于《斗罗大陆》小说及动画改编的手游《斗罗大陆：史莱克学院》已经于 2024年1月31日由本集团与贪玩游戏联合发行；根据《斗破苍穹》小说及动画改编的手游《斗破苍穹：巅峰对决》已经于2024年6月于中国大陆地区正式上线；小游戏新品《消个锤子》上半年上线，下半年计划推出《乡村爱情之经营人生》、《春秋玄奇》和《三千幻世》等多款小游戏产品。创新小游戏将成为集团全新的业务增长点。
在自主研发领域中，中手游自主研发的全球首款基于《仙剑奇侠传》IP开发的国风仙侠开放世界跨端游戏《仙剑世界》即将于2024年内上线。“《黑神话:悟空》的成功，更增强了我们对自研高品质国产游戏的信心”，管理层表示，上线前实现突破千万的目标。
此外，基于《斗罗大陆》IP改编的手游《斗罗大陆：逆转时空》计划于2024年9月在中国大陆地区上线。RPG手游《聊天群的日常生活》已取得版号，并于2024年4月开启上线前的玩家预约，并计划于2024年内上线。放置卡牌手游《火影忍者：木叶高手》已顺利取得版号，并于2024年8月开启上线前的玩家预约，并计划于2024年内上线。全新战棋手游大作《新三国志曹操传》已于2024年2月顺利取得版号，计划于2025年春节档期上线。
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