【ITBEAR】本周，央行连续四天实施净回笼资金操作，延续了季初回收流动性的惯例。尽管资金价格相较于1.5%的政策利率仍处于低位，但业内人士指出，这一较低的资金价格推动了短期债券市场收益率的下行，并为后续国债增发创造了有利环境。短期内，资金面不具备显著收紧的条件，国债收益率的走低仍需低资金价格的支撑。目前，10年期国债收益率在2.1%附近面临一定的下破阻力。
国庆节假期结束后，首周央行公开市场将有16951亿元的逆回购到期，分布在周二至周五，分别为9286亿元、1965亿元、2920亿元和2780亿元。节后四个工作日，央行连续净回笼资金，总额分别达到8869亿元、1355亿元、1420亿元和1838亿元，本周净回笼资金累计已达13482亿元。
市场分析人士指出，尽管十一假期后债券市场赎回扰动有所增加，但央行在公开市场延续了季初净回笼的操作风格，资金情绪指数偏高，这主要考虑了季末降准资金的落地以及财政支出的支持，旨在对跨节流动性进行回笼。节后央行大幅回收流动性后，资金价格的波动也随之加大。
从早盘资金面的情况来看，资金利率一度出现大幅波动，但整体维持回落趋势。DR001下行至政策利率1.5%下方，DR007更是大幅下行超过15个基点至1.5017%，随后继续下探，DR001最低探至1.3619%，DR007低至1.4499%。
华创固收分析师宋琦表示，近五年来，权益市场行情上涨对债券市场流动性产生了挤兑效应，央行多采取对冲措施积极应对。然而，此次央行的表现相对并不积极。信达固收分析师李一爽认为，月初央行持续大规模逆回购净回笼，可能是为了防止权益市场短期过热。不过，银证转债带来的资金面摩擦影响偏短期，银行间市场资金面与权益市场的直接关系也有限。后续央行大概率会给予足够支持，赎回压力上升对资金面的影响会相对可控，资金分层的问题也有望逐步缓解。
红军债市笔记主理人毛鸿军指出，从债券市场层面来看，目前10年期国债收益率在2.12%至2.09%之间是筹码密集区，预期在2.10%附近止盈盘会增多，需要反复震荡换手，才会有进一步向下的空间。若要下破2.1%，仍需资金面宽松、隔夜利率下行至1.3%至1.5%，带动短债快速下行，进而推动长债继续走强。
宋琦还表示，今年以来，狭义资金面的表现延续略偏高政策利率窄波动的状态运行。在后续增发国债有配合需求的环境下，资金并不具备显著收紧的条件。央行或仍将通过较积极的流动性投放进行对冲，预计短期摩擦扰动后，资金面持续收紧的空间有限，或对债券市场调整也形成一定保护。
