【ITBEAR】近年来，中国轮胎产业在全球市场上的表现令人瞩目，实现了从被低估到备受瞩目的华丽转身。
中国汽车品牌的海外征程势如破竹，尤其在新能源汽车领域，国产车企已占据全球新能源纯电市场的60%份额，插电混动市场更是高达80%。这一强势表现不仅限于乘用车，国产客车和货车同样在国际市场上展现出强劲的增长动力。作为汽车产业的重要配套，中国玻璃制造商福耀玻璃也取得了显著成就，全球市场份额达到34%，远超历史悠久的国际品牌如板硝子、圣戈班和旭硝子等。
与此同时，中国轮胎行业也迎来了春天。过去长期被外资品牌压制，如今不仅在国内市场实现了国产替代，还在海外市场迎来了爆发式增长。其中，赛轮轮胎作为A股市场中最大的国产轮胎企业，其营收规模已跻身全球轮胎业第12名。
今年前三季度，赛轮轮胎的营收达到236.3亿元，同比增长24.3%，归母净利润为32.44亿元，同比增长高达60.2%，远超行业平均水平。这一业绩的强劲增长主要得益于出口市场的持续繁荣。从历史数据来看，赛轮轮胎的营收始终保持稳步增长，而净利润的大幅提升则始于2018年，从当年的6.68亿元增长到如今的30多亿元。此前，受国内轮胎市场增长放缓和贸易摩擦的影响，轮胎出口受阻，导致国内轮胎企业纷纷减产，轮胎价格低迷。但自2017年起，中国轮胎企业开始积极出海，不仅抢占了海外市场份额，还避免了贸易争端，提升了整体毛利率。
赛轮轮胎的净利率从2018年开始持续回升，至2024年第三季度已达到13.96%，较2017年末大幅上升11.67个百分点。尽管在2021-2022年因原材料价格和海运成本的大幅上涨导致毛利率有所下滑，但整体净利率仍保持在较高水平。与海外轮胎巨头相比，赛轮轮胎的净利率也表现更佳，截至2024年第二季度，米其林、普利司通、固特异和倍耐力的净利率分别为8.63%、9.33%、0.24%和-1%。
在国内轮胎企业中，赛轮轮胎的净利率也处于较高水平。玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份和森麒麟的净利率分别为10.73%、7.2%、7.63%和27.2%。森麒麟因其产品主要定位于高端市场，利润率最高。中国轮胎企业整体盈利水平高于海外企业，主要得益于国内企业在控制成本方面的优势。
然而，赛轮轮胎在分红方面表现中规中矩。今年三季度，公司首次进行季度分红，金额为4.93亿元。近四年来，公司累计分红19.5亿元，平均分红率为27%，但股息支付率有下降趋势。这主要是因为公司正在海外进行大规模扩产，五大扩产项目合计投资近100亿元。
从中长期来看，赛轮轮胎的成长性如何？从销量和价格两个维度来分析，全球轮胎市场规模持续增长，预计到2029年将达到2252亿美元，年复合增速为4.5%。在市场格局方面，海外轮胎巨头如米其林、普利司通和固特异占据主导地位，但中国轮胎企业的市场份额正在快速上升。2006年至2022年，中国轮胎企业进入全球75强的数量从11家增加到36家，合计市场份额从5%提升至18%。
目前，越来越多的中国轮胎企业走出国门，在海外建设产能。赛轮轮胎在越南、柬埔寨和墨西哥等地设有工厂，玲珑轮胎在塞尔维亚在建工厂，森麒麟在西班牙和摩洛哥也有扩产计划。相比之下，海外轮胎巨头则多呈现产能收缩的趋势。
在价格方面，赛轮轮胎等中国轮胎企业在海外市场以性价比优势抢占市场份额，但其价格相较于外资品牌仍偏低。尽管赛轮轮胎的海外单价高于国内，但整体价格水平的提升主要源于原材料成本的上涨，而非品牌实力的提升。因此，中国轮胎企业在高端化方面仍面临挑战。
尽管面临诸多挑战，但赛轮轮胎等中国轮胎企业的成长性不容忽视。其销量放量的确定性较强，价格利差保持稳定，市值继续增长的确定性较高。然而，市场对其估值仍持谨慎态度，主要担忧美国市场的贸易政策和高端化进程的缓慢。不过，随着全球市场的不断拓展和自身实力的不断提升，中国轮胎企业的未来仍值得期待。
