中泰国际首席经济学家李迅雷近日发表系列报告第二篇，针对A股市场及其与消费关系的普遍观点提出独到见解。报告指出，A股市场虽已跃居全球市值规模第二，但其投资功能相较融资功能而言尚显不足。市场普遍共识在于强化投资功能、优化融资环境，并提出严把发行上市关、推动中长线资金入市等对策。
然而，李迅雷对这些共识进行了深入探讨，并针对股市上涨能否促进消费这一观点表达了不同看法。他提到，A股市场作为新兴市场，存在的问题具有其内在必然性，而应对措施往往未能触及问题根本。他通过数据分析了A股市场的投资者结构和财富分化现象。
据统计，A股市场的个人投资者数量虽难以精确统计，但估计已超过2.2亿，占中国总人口数量的15.6%。还有大量通过公募基金间接参与市场的投资者，总数达到7.59亿。然而，这些投资者的资金结构和持股情况存在显著差异。以上交所为例，80%的个人投资者持有市值仅占个人投资者总市值的13.8%，而持有市值300万元以上的个人投资者仅占3%，却持有超过60%的市值。
这种财富结构的分化不仅体现在股市，也反映了我国居民部门的财富差距。居民家庭的资产配置中，权益类资产占比仍然较低。根据《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，股票和基金在金融资产中仅占10%，城镇居民家庭权益类资产占比不足2%。尽管近年来金融资产占比有所提升，但权益类资产的比重依然不高。
李迅雷进一步指出，股市波动对大部分家庭财富的影响有限。通过分析社会消费品零售总额（社零）与沪深300指数涨跌幅之间的关系，他发现两者之间不存在明显的相关性。他认为，股市上涨促进消费的观点可能源于观察样本的局限性，而消费升级的持续更多依赖于房地产市场的繁荣。
他还探讨了A股市场对收入再分配的影响。尽管A股市场的股息率在全球处于中上游水平，但大部分个人投资者仍然抱怨亏损。这主要归因于A股整体估值的不断下移和个人投资者的频繁交易。实证研究表明，在股市泡沫和崩盘期间，财富水平不同的个人投资者之间的财富再分配现象显著，只有少数高净值投资者能够赚取价差收入。
因此，李迅雷认为，期望股市上涨来增加广大投资大众的财产性收入并促进消费是不现实的。股市作为经济的晴雨表，其走强依赖于经济的整体表现。促进消费的根本在于提高中低收入阶层的收入水平，这需要长期增加财政在民生领域的支出和推动财税体制改革。
