猪肉养殖行业，长久以来遵循着一个约莫每三到四年轮回一次的大周期规律。这一周期中，价格上升期往往持续16至28个月，随后是19至27个月的下跌期，例如在2014年至2018年间就经历了一个完整的周期。按照这一规律，始于2022年的新周期，在经历两年的价格调整后，理应步入上升通道。
然而，这一轮的猪周期却显得与众不同。2022年，生猪价格迅速攀升，从12.76元/千克涨至27.66元/千克，仅用7个月时间，随后又在短短四个月内暴跌至14.92元/千克，并在此后的时间里维持低位波动，偶尔的价格反弹也大多是由季节性需求短暂带动。
据国家统计局数据显示，截至2024年11月中旬，生猪（外三元）价格为16.3元/公斤，环比下跌4.1%。考虑到企业年底加速出栏等因素，四季度的供应缺口大概率已经得到修复，因此，未来一段时间内，供给端对价格上行的支撑作用有限，消费端则保持弱稳态势。
在这样的复杂行业背景下，猪周期的概念是否依然有效？传统上，猪周期是指猪肉价格在一段时间内受供需关系驱动的周期性变化，行业会根据关键数据和指标预判未来走向。例如，过去常以大型猪企的破产重组作为猪周期触底拐点的依据之一，因为这代表着生猪产能去化已接近极限。然而，在这一轮周期中，傲农生物等企业的困境虽然显著，但并未像以往那样明确标志周期的转变。
傲农生物自2019年非洲猪瘟导致的猪价高峰期开始，从饲料业务转型生猪养殖，却遭遇入市即高点的困境，此后猪价大体呈震荡下滑态势。作为后来者，傲农生物在成本把控上未能及时形成优势，大规模扩张后陷入亏损螺旋。尽管傲农生物正在通过主动减负求生存，营收规模大幅收缩，但预计2024年度营收体量将重回2020年以前水平，这似乎预示着生猪养殖行业的新拐点可能不远。
然而，从供需情况来看，生猪市场尚未出现强扭转信号，新的拐点难以确定。尽管第四季度是猪肉消费旺季，腌腊需求旺盛，但过去两个月受高温影响，腌腊需求未能有效释放，供给却在增加，导致11月中下旬生猪价格再次下滑。即便后续天气降温，腌腊需求释放带动生猪价格提升，也只是常规的季节性表现，不足以被视为大的上行周期。
将时间点放宽到明年，在能繁母猪产能合理控制的条件下，按照能繁母猪到猪出栏的10至18个月周期推算，明年生猪供应大概率依旧充足。农业农村部的监测数据显示，截至2024年10月，全国能繁母猪存栏量环比增长0.3%，达4073万头，虽然同比下降3.2%，但相当于正常保有量的104.4%，供应充足。
因此，在接下来的过年行情中，虽然可能会有一波猪肉价格上升期，但波幅预计不高，时间也不会太久。猪周期依然存在，但掌舵者已经不同。过去，散养户是驱动猪周期规律出现的主因之一，他们更多受高价和利益驱动，有明显的跟风行为。然而，自2014年生猪养殖行业步入环保严管期后，规模化养殖成为大趋势，散养户比例大幅下降，集团化养殖成为主导。
这一变化导致行业结构、生产模式、市场策略乃至整个产业链条都被全面重构，过去的市场周期策略逐渐失灵。在新的猪周期中，下行阶段持续时间更长，但不少企业已经实现扭亏为盈，且未见市场供应大幅增加信号。这主要得益于集团化养殖在去化速度和市场敏感度上的优势，以及企业的成本规模效应和智能化养猪红利的释放。
多家企业的生猪养殖成本已降至12元/公斤以下，尤其是龙头企业成本管控能力最优。例如，牧原股份和温氏股份的生猪养殖成本大幅降低，且净利润大幅增长，增速远高于行业整体。得益于生猪价格上涨和企业成本管控能力的提升，包括巨星农牧、新希望等在内的多家生猪养殖上市企业，在今年前三季度均实现扭亏为盈。
尽管盈利回升，但企业并未失去理智，对扩产保持谨慎态度，更注重优化智能养猪、科学养猪能力。新希望和巨星农牧等企业计划募集资金用于数智化升级项目，提升猪场标准化、智能化水平，实现降本增效，高质量养猪。基于这些养猪市场主体的投资倾向，可以预见，在新的猪周期节奏中，“稳”将继续成为主基调。
