河北世昌汽车部件股份有限公司（以下简称“世昌股份”）近日向北交所递交了招股说明书，计划公开发行不超过1260万股，以实现IPO上市。这家专注于汽车燃料系统研发、生产和销售的企业，其主要产品为汽车塑料燃油箱总成。
值得注意的是，世昌股份在2023年的业绩表现尤为亮眼，营收和净利润分别实现了44.24%和192.41%的大幅增长。然而，这一显著增长背后，却隐藏着公司对前五大客户的高度依赖。数据显示，世昌股份每年至少有4成的收入来自于吉利汽车，而前五大客户则贡献了公司9成以上的销售收入。
除了客户集中度高的问题，世昌股份的应收账款也随着业绩的增长而不断增加。截至2023年末，公司的应收账款账面价值已达到18024.73万元，年均复合增长率高达32.23%。这一增长趋势进一步加剧了公司本就不理想的经营性现金流状况。在报告期内，世昌股份的经营活动产生的现金流量净额持续为负，合计净流出近8000万元。
北交所对此表示关注，并要求世昌股份详细分析披露公司目前是否存在资金缺口、现金流断裂风险以及借款到期无法偿还的风险，并说明已采取或拟采取的应对措施。从世昌股份的财务数据来看，公司的流动比率和速动比率均远低于同行均值，而资产负债率则远高于同行平均水平，债务压力显而易见。
尽管如此，世昌股份在近年来仍然进行了大额的现金分红。在2021年至2023年期间，公司累计分红约4864.11万元，这一金额足以覆盖公司此次IPO募资中用于补充流动资金的4000万元。
在债务压力和现金流紧张的背景下，世昌股份的大额分红行为引发了市场的质疑。而在分红之后，公司却又通过IPO募资来补充流动资金，这一做法更是让人费解。世昌股份在招股说明书中表示，此次募资将用于浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）和补充流动资金。然而，对于为何在资金紧张的情况下还要进行大额分红，以及分红后为何仍需募资补流的问题，公司并未给出明确的解释。
世昌股份的现金流状况也颇为严峻。除了经营活动产生的现金流量净额持续为负外，公司的投资活动产生的现金流量净额也始终净流出。而在筹资活动上，公司虽然能够获得一定的现金流入，但综合来看，公司的现金及现金等价物净增加额在报告期内并不稳定，现金流压力较大。
面对这一系列问题，世昌股份需要通过IPO募资来缓解资金压力，并改善公司的财务状况。然而，公司未来的发展前景仍然存在一定的不确定性。在高度依赖前五大客户、应收账款不断增长、经营性现金流持续为负的情况下，世昌股份能否成功实现IPO上市，并借助募集资金实现业绩的持续增长，仍需市场的进一步观察和验证。
