近期，票据市场经历了一场显著的波动，特别是在利率触及历史低点后，出现了反弹迹象。11月下旬，大型银行由票据净买入转为净卖出，这一转变直接推动了3个月和6个月国股银票转贴现利率的上升，分别跃升超过30BP和20BP。
回顾10月末，票据市场曾遭遇了一场“利率跳水”，3个月国股银票转贴现利率一度逼近0%，几乎触及利率下限。然而，进入11月，票据利率呈现出V型走势，月初时利率高开，随后震荡下行，在11月19日再度触及0.04%的极低水平。但好景不长，11月下旬，票据利率止跌回升，月末时6个月国股银票利率最高升至0.83%，3个月期则达到0.37%。
据市场数据，11月大型银行在票据市场上的操作策略发生了明显变化。特别是在11月18日至22日和11月25日至29日这两个时间段内，大型银行分别净卖出票据212亿元和111亿元。尽管如此，整个11月，大型银行仍然累计净买入票据1877亿元，虽然这一数字略低于去年同期的2028亿元。
市场分析师指出，11月中旬，受贴现补充到期压力及部分大行资金成本下行的影响，多家大型银行如农业银行、建设银行等纷纷降价收票，中小银行也随之加入，导致票据价格触底。然而，进入11月下旬，开票量显著增加，农业银行收票力度减弱，建设银行则由收转卖，多数机构开始调整规模，市场供需关系发生逆转，票据价格因此攀升。
票据市场的波动一直是观察实体经济信贷需求变化的重要指标。当居民和企业贷款需求下降，银行贷款投放受阻时，资金往往会流向票据市场，导致票据利率持续下降。而此次票据利率的反弹，以及大型银行由净买入转为净卖出，被市场视为信贷投放可能有所加快的信号。然而，与去年同期相比，各期限票据利率仍然较低，且大型银行净买入票据的规模也仅略低于去年同期，因此信贷投放显著加快的可能性并不大。
市场分析师还指出，历年12月票据利率上行的可能性较大，特别是月末时段。回顾过去几年的数据，2023年12月6个月国股利率在1.09%-1.29%之间波动，而2022年和2021年12月的波动幅度则更大。今年12月首个交易日，6个月国股银票转贴现利率已经收于0.70%。
展望未来，信贷与票据供给仍然是影响票据利率变动的核心因素。有机构预测，12月已贴现票据实际到期量预计在3万亿元左右，票据供给压力相对可控，因此票据利率再创11月新低的可能性不大。
