卓然股份遭遇重大订单变故，业绩前景蒙阴影
卓然股份（股票代码：688121.SH）近期发布的一则订单变更公告，如同晴天霹雳，将其过去两年依托百亿订单构建的业绩稳定预期瞬间击碎。公告显示，公司全资子公司与振华石油化工有限公司（简称“振华石油”）已达成结算协议，并解除了原有的合作协议。
这一变动意味着，原本预计耗时20个月、总额高达69亿元的重大项目，最终仅以1.5亿元的结算金额收场。消息一出，立即引起了市场的强烈反应，上交所也迅速向卓然股份发出了监管工作函。
受该消息影响，卓然股份在公告发布后的首个交易日跳空低开，股价盘中最大跌幅超过10%。截至收盘，公司股价报收于12.4元/股，较前一日下跌7.12%，创下今年以来最大单日跌幅。
值得注意的是，这起订单缩水事件并非毫无征兆。在订单被取消前，该项目已经出现了执行滞缓的迹象。更令人不解的是，项目最终结算金额与项目进度之间存在明显的不匹配，引发市场诸多疑问。
卓然股份作为大型石油化工装置集成服务商，其产品主要服务于炼油和石化行业。尽管近年来公司业绩增长放缓，但公司对外展现的形象一直较为乐观。在2023年年报中，卓然股份曾透露手握百亿订单，并对未来生产经营情况持乐观态度。
此次解除协议的订单正是这百亿订单中的最大一笔，其规模相当于卓然股份2022年营收的2.3倍。该订单原本包括三个子项目，分别为PO/SM主装置、丁烷反应单元和顺酐主装置，合同金额分别为33.56亿元、21.34亿元和14.46亿元。
然而，卓然股份在公告中透露，由于丙烯及多数衍生品利润倒挂，导致装置开停工频繁波动，振华石油因此发来项目调整和变更告知函。考虑到后续项目执行的不确定性，卓然股份决定解除协议，以避免潜在的回款风险。
回顾这笔订单的执行过程，从生效到被取消，其中存在的疑点不容忽视。该订单自2023年4月生效以来，已经过去了20个月，但项目进展缓慢。在三个子项目中，仅有金额最小的项目启动，另外两个较大项目尚未启动。而卓然股份在2023年年报中曾披露过该订单的部分履行情况，但与昨日公告的内容存在出入。
卓然股份在扩产方面似乎并不着急。尽管公司在手订单保持高位水平，但其在建工程“岱山石化循环经济产业园一期”项目进展缓慢。该项目自2021年签约建设以来，一期计划投资16.28亿元，但截至2024年上半年末仍未建成。
石化装置项目体量大、交付周期长，回款周期也较长。近年来，卓然股份一直面临高额应收账款的困扰，导致货币资金急剧下降。截至今年三季度，公司货币资金仅为3亿元，较2021年同期减少了7亿元。因此，依靠自筹资金扩产对卓然股份来说难度较大。
此次订单变故无疑给卓然股份的业绩前景蒙上了一层阴影。市场将密切关注公司后续如何应对这一挑战，以及其在手订单的执行情况。
