中国原创积木品牌布鲁可，在经历了数月的筹备后，其上市之路似乎愈发清晰。近日，该公司成功通过证监会IPO备案，为登陆资本市场迈出了关键一步。此前，布鲁可曾于今年5月首次提交上市招股书，但因故失效。不过，它并未放弃，12月8日，布鲁可更新了招股书，继续推进其在港交所主板的上市计划。
根据最新的招股书披露，布鲁可在2024年上半年实现了超过10亿元的营收，经调整后的净利润接近3亿元。这一成绩，相较于2021年的困境——年营收仅3亿元且净亏损5亿元，有了翻天覆地的变化。布鲁可之所以能扭转局势，奥特曼这一大IP的加持功不可没。布鲁可采取的高性价比策略，单个产品售价在19元至22元之间，也为其赢得了市场青睐。
然而，布鲁可的成功并非没有隐忧。它对奥特曼IP的过度依赖，以及存在的对赌协议，都为公司的上市前景增添了一丝不确定性。未来，如何在保持与奥特曼IP合作的同时，进一步丰富产品线、拓展市场，将是布鲁可面临的重要挑战，也将是资本市场对其估值的关键考量。
提到布鲁可，或许有些人并不熟悉，但在线下门店如玩具反斗城、沃尔玛等，其积木产品并不少见。自2014年成立以来，布鲁可早期主要售卖面向低龄儿童的积木桌、积木桶等传统早教益智积木玩具。然而，市场竞争激烈，品牌力较弱，用户年龄段也相对狭窄，导致其经营状况一般。2020年前后，随着盲盒和IP的兴起，布鲁可开始转型，涉足拼搭角色类玩具（积木人），并幸运地遇到了“增长密码”——奥特曼。
奥特曼的加入，为布鲁可带来了销量的爆发式增长。从招股书来看，布鲁可的营收曾主要依赖于传统积木玩具。但自2021年与奥特曼IP授权方签约后，其奥特曼系列产品于2022年全面上市，并迅速成为营收主力。到今年年中，积木人产品的收入占比已接近98%，其中奥特曼IP贡献了六成以上的收入。
销量的增长，带动了布鲁可营收的飙升。从2021年至2023年，其营收从3.30亿元涨至8.77亿元，今年上半年更是达到了10.46亿元，超过去年全年。若按此趋势估算，其全年营收有望突破20亿元，四年间翻了六倍。奥特曼的畅销，不仅带来了更强的规模效应，还提升了整体毛利，使公司的经营状况得到显著改善。
然而，布鲁可也面临着自有IP不够强大的问题。除了奥特曼外，虽然变形金刚、火影忍者等大热外部授权IP也为其贡献了部分收入，但自有IP百变布鲁可和英雄无限的存在感相对较弱。为了提升自有IP的吸引力，布鲁可采取了制作动画片等方式，但截至2024年年中，其两个自有IP的全网粉丝仍不足500万。
布鲁可的上市之路，讲述的是一个“中国版乐高”的故事。在招股书中，它自称是全球第三大拼搭角色类玩具公司，仅次于万代和乐高。然而，从市场份额来看，布鲁可与乐高和万代仍有较大差距。国产积木赛道虽然火热，但品牌集中度较低，年GMV表现也与乐高、万代相去甚远。
与乐高相比，国产积木在品牌力、购买渠道、拼装体验上均存在一定差距。在品牌定位上，国产积木曾试图通过“中国特色IP”走出差异化之路，但同质化严重、消费理性化等因素限制了这一品类的天花板。走爆款IP授权的路子，虽然短期内带来了销量提升和产品溢价，但长期而言，存在IP授权费用上升、续约不确定性等问题。
布鲁可的上市之路，也充满了紧迫感。一方面，它与投资方签有对赌协议，若未能在规定时间内完成上市，将面临优先股赎回的高额代价。另一方面，其签约的大IP授权多将在未来几年内到期，续约压力巨大。谷子经济的热度逐渐下降，用户和资本市场开始冷静理性看待IP玩家，也为布鲁可的上市之路增添了几分不确定性。
布鲁可的创始人朱伟松，曾是游戏公司游族网络的联合创始人。他对IP的把握和对资本的运作，为布鲁可的上市之路提供了有力支持。然而，创始人在公司递交上市申请前的套现行为，也为资本市场增添了一层不信任感。这可能会影响公司的市场信任度、投资者信心以及公司形象。
考虑到港股玩具公司股价的普遍低迷表现，以及卡牌公司卡游招股书过期等因素，布鲁可的市场前景仍存在不确定性。然而，无论如何，布鲁可的上市之路都备受瞩目，它能否成功登陆资本市场，将为中国原创积木品牌的发展树立一个新的里程碑。
