近期，浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称“锦华新材”）正式提交了招股说明书，计划在北京证券交易所进行IPO上市，拟公开发行不超过3266.67万股。
据招股书显示，锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品涵盖硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。然而，在仔细研究其招股书后，发现锦华新材存在较多的关联交易，其第一大客户和第一大供应商均为关联方，这引发了对其独立性的担忧。
具体而言，锦华新材在报告期内（2021年至2023年）向巨化集团及其控制的企业采购的金额分别高达3.18亿元、3.28亿元和3.05亿元，占当期采购总额的比例分别为38.84%、38.08%和36.29%。值得注意的是，巨化集团不仅是锦华新材的第一大供应商，还直接持有其82.49%的股权，为公司的控股股东。锦华新材的SAP系统、财务系统、OA系统等均与巨化集团共用，这进一步加剧了对其独立性的质疑。
除了关联采购外，锦华新材的关联销售也备受关注。报告期内，公司向衢州硅宝同一控制下的企业产生的销售收入分别为2.02亿元、1.43亿元和2.19亿元，占当期营业收入的比例分别为17.54%、14.43%和19.66%。衢州硅宝同一控制下的企业实际控制人与锦华新材的股东洪根存在兄弟关系，因此该交易被视为关联交易。而且，锦华新材向衢州硅宝的平均销售价格低于非关联方1%-4%，这也引发了对其交易公允性的质疑。
锦华新材的毛利率也引起了市场的关注。报告期内，公司的毛利率分别为34.12%、17.72%和27.65%，其中2022年的毛利率同比下滑了16.4个百分点。锦华新材解释称，这主要是由于公司硅烷交联剂的主要竞争对手之一在2020年8月发生安全生产事故并停产，导致该产品全国供应短缺，价格大幅提升。而2022年该竞争对手逐步恢复生产，产品市场价格回落。然而，对比同行业可比公司，如江瀚新材、晨光新材、新亚强等，他们的毛利率在2022年变化不大，甚至有的还在上升。
特别地，锦华新材披露了艾科维硅烷交联剂的毛利率情况，2022年和2023年分别为23.31%和29.77%，均高于锦华新材。特别是在2022年，艾科维硅烷交联剂的毛利率超过锦华新材7.1个百分点。这进一步加剧了市场对锦华新材毛利率下滑合理性的质疑。同时，从单价和单位成本来看，锦华新材的硅烷交联剂单价较艾科维便宜了0.15万元/吨，但单位成本却贵了0.025万元/吨。
综合考虑锦华新材的关联交易和毛利率情况，市场对其2022年的销售单价低是否是因为让利给了关联方，以及在控股股东明显“让利”的情况下，为何锦华新材的硅烷交联剂单位成本还高于艾科维等问题产生了诸多疑问。这些问题无疑增加了锦华新材IPO上市的不确定性。
