江苏酉立智能装备股份有限公司（简称“酉立智能”）近日正式提交了招股说明书，计划在北京证券交易所IPO上市，拟公开发行不超过1026.5667万股股票，旨在募集35830.29万元资金，用于光伏支架核心零部件生产基地建设、研发中心建设、智能化改造及扩建项目，以及补充流动资金。
尽管酉立智能的业绩持续增长，但引起市场关注的是其应收账款的快速增长。数据显示，从2021年至2023年，酉立智能的应收账款年均复合增长率高达138.44%，远高于同期营收的30.9%增长率。这一激增的应收账款直接影响了公司的经营性现金流，导致盈利质量下降。特别是在2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，净流出超过500万元。
酉立智能专注于光伏支架领域，主要产品包括光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）、光伏支架轴承组件（BHA）等核心零部件。在2021年至2023年期间，公司分别实现营业收入3.84亿元、4.33亿元和6.58亿元，净利润也呈现逐年增长态势，分别为1477.68万元、4194.48万元和7817.27万元。
然而，业绩增长的背后是客户的高度集中。报告期内，酉立智能向前五大客户的销售收入占比均超过94%，其中第一大客户NEXTracker的占比更是高达61.67%至80.69%。这种高度依赖单一客户的情况，使得公司的经营风险显著增加。
公司的供应商情况也引发关注。虽然前五大供应商的采购金额占比不如前五大客户那样突出，但占比始终超过54%。值得注意的是，其中两家供应商——上海硕宽贸易有限公司和无锡市九钰钢材贸易有限公司的异常情况。硕宽贸易在2021年为第二大供应商，2022年消失在前五大供应商名单中，而到了2023年又成为第一大供应商，采购额超过1亿元。而九钰钢材则在2022年突然成为第二大供应商，2023年又消失在前五大供应商名单中。这两家公司的社保缴纳人数情况也引发了对其经营能力的质疑。
在毛利率方面，酉立智能的表现也颇为异常。报告期内，公司毛利率分别为7.75%、18.96%和18.49%，其中2022年同比增长了11.21个百分点，并反超同行均值。然而，公司的研发费用率却始终低于同行均值，且专利数量和研发技术人员数量也远低于同行。特别是研发技术人员方面，公司披露的研发人员数量为9人，但实际上，包括兼职人员在内，研发技术人员总数为23人，且超过75%的研发技术人员学历未达本科。
在这种科研能力背景下，酉立智能如何实现2022年毛利率的暴增，并在2023年继续保持，成为市场关注的焦点。特别是与大客户NEXTracker的合作中，公司是如何获得如此高的议价能力，也引发了诸多疑问。
