近日，小菜园国际控股有限公司成功登陆港交所主板，迎来了其发展历程中的重要里程碑。首日挂牌后，该公司股价以9.66港元/股收盘，较发行价上涨约14%，总市值达到113.65亿港元。
根据小菜园的招股书，此次IPO所得资金将主要用于扩大门店网络、增强供应链能力、提升信息技术水平等方面。业内人士指出，上市无疑将为小菜园提供充足的资金支持，加速其扩张步伐，进一步提升品牌影响力。
尽管近年来小菜园实现了显著的业绩增长，但单店表现却透露出一定的隐忧。招股书显示，尽管整体收入持续增长，但单店日均销售额和堂食人均消费额均有所下滑。这一趋势与小菜园激进的门店扩张策略不无关系。自2021年以来，小菜园新开门店数量逐年增加，截至2024年8月31日，直营门店数量已增至640家，覆盖全国14个省的146个城市或县。
小菜园通过门店扩张来弥补单店业绩下滑的策略，虽然短期内实现了整体业绩的增长，但长期来看却可能埋下隐患。一方面，直营模式的高资产投入对现金流造成压力；另一方面，随着门店数量愈发密集，单店营收进一步摊薄的风险也在增加。小菜园门店的地域集中性较强，主要集中在江苏、安徽两省，这在一定程度上限制了其发展的多样性。
值得注意的是，小菜园的品牌定位也在逐渐模糊。起初以“徽菜正餐”为特色的小菜园，如今在菜单上却出现了不少湘菜、鲁菜等非徽菜系的菜品。这种模糊的定位不仅让小菜园失去了原有的差异化竞争力，还可能导致消费者对其品牌的认知度下降。与此同时，小菜园在食品安全方面也存在一定的风险。近年来，其旗下门店多次因食品安全、餐具不合格等问题受到行政处罚，这对品牌的信任度造成了不小的冲击。
尽管面临诸多挑战，但小菜园仍然选择继续加码门店数量。招股书显示，公司计划于2025年及2026年分别新开设约160家和180家门店。然而，如何在保持快速扩张的同时，提升单店业绩、加强供应链管理、确保食品安全，将是小菜园未来发展中必须面对和解决的问题。小菜园与加华资本的对赌协议也增加了其财务风险，如果市值未能达到预期，可能会对公司的财务状况造成重大影响。
