新乳业因信息披露违规遭四川证监局警示
近日，新乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）因信息披露违规问题，收到了来自证监会四川监管局（简称“四川证监局”）的《行政监管措施决定书》。此次违规主要涉及2023年半年报的信息披露不完整和不准确，特别是关于对重庆瀚虹的商誉减值测试未能及时进行，违反了资产减值的相关规定。
新乳业的发展历程中，并购活动一直占据重要地位。自2001年起，公司通过并购区域性乳业企业逐步扩大规模，2015年后更是开启了新一轮扩张，包括入股现代牧业、福州澳牛以及收购新澳乳业等。然而，频繁的并购活动虽然帮助新乳业快速扩展市场，但也带来了潜在风险，此次信息披露违规便是其中之一。
具体而言，问题起源于2021年新乳业对重庆瀚虹60%股权的收购。当时，新乳业看重其“一只酸奶牛”的现制酸奶业务，斥资2.31亿元完成收购，并与重庆瀚虹的创始人签订了业绩对赌协议。然而，重庆瀚虹的业绩并未达到承诺标准，甚至一度出现亏损。尽管新乳业在2023年半年报披露前已明确知悉重庆瀚虹无法实现承诺业绩，但并未及时进行商誉减值测试。
据警示函内容，根据估值补偿协议，新乳业最终可能仅收回4460.05万元，此次并购显然未达到预期效果。类似的情况在新乳业的历史中并非首次，2016年收购的苏州双喜同样业绩不佳，最终被出售。截至2024年前三季度，新乳业因并购产生的商誉高达10.03亿元，其中重庆瀚虹商誉减值1.7亿元，新澳乳业和澳牧乳业商誉减值0.17亿元。
新乳业的资产负债率也居高不下，高达66.25%，且近年来持续上升，从2020年的66.65%增至2023年的70.47%。高资产负债率意味着企业需要承担更高的债务和利息支付压力，引发了投资者对其偿债能力的担忧。根据新乳业2024年上半年财报，公司一年内到期的非流动负债为7.30亿元，短期借款达8.85亿元，而货币资金仅为7.76亿元，偿债压力显著。
面对这些问题，新乳业的管理层已有所察觉，并在2023年年中投资者大会上提出“内生为主，并购为辅”的战略调整，旨在降低负债率。然而，新乳业此前提出的“三年倍增计划”并未如期实现，2023年营业收入和净利润均未达到预定目标，此次信息披露违规更是让投资者对新乳业未来的发展产生疑虑。
在业务层面，新乳业近年来推行“鲜战略”，依靠低温奶业务提升品牌差异化。然而，低温奶市场竞争激烈，伊利和蒙牛等大型企业的加入更是加剧了市场竞争。新乳业的毛利率因此逐年下降，从2015年至2019年的平均30%以上降至2020年及以后的不足30%。同时，低温奶的成本高、冷链运输难度大、保质期短等问题也限制了其市场半径和销售增长。
尽管新乳业通过“鲜战略”提升了品牌竞争力，但高昂的成本和有限的市场半径使其在实现全国化目标上遇到挑战。一方面，新乳业在渠道布局上难以全国化，C端消费者认知度不足；另一方面，冷链运输成本高，主打“24小时系列产品”等策略限制了其在下沉市场的推广。
为了推进全国化战略，新乳业可以尝试打造大单品，通过推出具有竞争力的产品来提升品牌知名度和渠道优势。然而，新乳业在渠道掌控能力上有限，经销商数量减少也反映出部分经销商对其产品线下销售缺乏信心。在线上层面，新乳业可以借鉴其他成功案例，如认养一头牛，通过线上流量获取和产品创新来打造大单品，进而带动整体产品销售和品牌全国化。
不过，地区乳企迈向全国化并非易事，新乳业需要面对伊利、蒙牛等大型企业的竞争压力。如何在激烈的市场竞争中走出一条自己的道路，将是新乳业未来发展的重要课题。
