广州银诺医药集团股份有限公司（以下简称“银诺医药”）近日向港交所递交了招股说明书，意图在港股市场进行IPO。然而，这家专注于糖尿病及其他代谢性疾病创新疗法研发的医药公司，目前尚未有任何产品实现商业化。
自2014年成立以来，银诺医药一直致力于糖尿病药物的研发。据弗若斯特沙利文报告，全球糖尿病药物市场持续增长，从2018年的661亿美元增长至2023年的928亿美元，预计至2028年将达到1238亿美元，市场前景广阔。然而，银诺医药却在这一良好的市场环境中，尚未推出任何商业化产品。截至招股说明书签署日，银诺医药共有6款在研产品，但均未进入市场。
银诺医药的财务数据显示，公司在2022年至2024年上半年期间，无任何主营业务收入。由于产品未商业化，银诺医药在此期间持续亏损，累计亏损超过11亿元。截至2024年6月末，银诺医药累计亏损金额已达约14亿元，自成立以来的十年间，公司几乎“烧光”了全部投资，却仍未实现盈利。
值得注意的是，银诺医药在研发方面的投入巨大，这是导致其持续亏损的主要原因。在报告期内，公司的研发开支分别高达2.67亿元、4.92亿元和0.52亿元，合计约8亿元，占当期亏损的绝大部分。公司对研发的重视也体现在员工架构上，截至2024年6月末，银诺医药共有61名全职雇员，其中研发人员占比高达56%。
更令人瞩目的是，银诺医药研发人员的福利开支极高。以2023年为例，公司研发人员的平均福利开支达到每年1010.76万元，这一数字甚至超过了99%的A股上市公司董事长的年薪。这也引发了市场的好奇，银诺医药的研发人员到底能否为公司带来具有市场潜力的产品。
除了持续亏损外，银诺医药的经营性现金流也表现不佳。在报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，合计净流出超过4亿元。这或许也是银诺医药此次港股IPO的重要原因，公司希望通过募资补充运营资金。
然而，银诺医药的资产结构却令人对其募资补流的必要性产生质疑。在报告期内，公司超过80%的资产与现金相关，包括按公允值计入损益的金融资产、质押银行存款和现金及现金等价物。虽然公司无主营业务收入，但其他收入却持续稳定，主要来自于理财产品和银行利息。
在如此资产架构下，银诺医药是否真的需要通过市场募资来补充运营资金，成为市场关注的焦点。尽管公司前景广阔，但在产品未商业化、持续亏损以及现金流不佳的背景下，银诺医药的港股IPO之路或将充满挑战。
