哔哩哔哩（B站）近期凭借热门游戏《三国：谋定天下》（简称《三谋》）成功扭转了长期亏损的局面，实现了上市以来的首次调整后盈利。
根据B站发布的最新财报，2024年第三季度，公司营收达到73.1亿元，同比增长26%；净亏损收窄至0.8亿元，经调整净利润为2.36亿元，相比去年同期的净亏损8.63亿元有了显著改善。这一成绩主要得益于游戏和广告业务的强劲增长。
游戏业务成为B站增速最快的板块，其中《三谋》的火爆功不可没。这款游戏自2024年6月发行以来，凭借其“降肝低氪”的运营策略和高强度的营销策略，成功吸引了大量SLG游戏玩家。据点点数据显示，《三谋》在7月至9月的流水分别达到约4.54亿元、5.76亿元和3.69亿元。然而，尽管游戏业务表现突出，但其高增长是建立在去年较低基数之上的，且市场对《三谋》收入增长的持续性持谨慎态度。
值得注意的是，《三谋》并非B站自研游戏，而是其投资的游戏项目之一，由浙江华娱网络开发，B站仅持有10%的股份。相比之下，B站自研游戏的表现并不理想。近年来，B站自研游戏工作室经历了大幅调整，六大工作室仅剩两个，且仅保留两个在研项目。例如，《斯露德》和《机动战姬：聚变》等自研游戏上线后成绩不佳，甚至已宣布停运。
除了游戏业务外，广告业务也是B站业绩增长的重要驱动力。2024年第三季度，广告业务收入同比增长28%。然而，该业务增长背后仍存在隐忧。一方面，B站的用户规模相对较小，月活用户仅为3.48亿，远低于抖音、快手等平台。广告主在选择平台时，通常优先考虑用户基数大的平台，这限制了B站广告收入的增长空间。另一方面，B站以中长视频为主，广告加载率较低，商业转化路径较长。B站的核心用户群体对广告和商业化行为相对敏感，过度的商业推广可能会影响用户体验和社区氛围。
在电商领域，B站正在深化“大开环”战略，构建一个以B站为流量前端、站外电商平台为交易后端的电商生态。然而，目前B站的直播带货业务尚未形成规模。尽管公司推出了多项扶持举措激励UP主开播带货，但擅长内容创作的UP主未必具备直播带货的能力。同时，带货需要投入大量时间和精力进行选品、了解产品、策划带货内容等，导致UP主带货频率受限。因此，B站目前尚未拥有像李佳琦、辛巴这样的超级带货主播。
