永辉超市近日发布的2024年业绩预告显示，公司预计全年归母净利润将亏损14亿元，扣非净利润更是达到亏损22.1亿元，这一数字较上一年度有所扩大，标志着永辉超市连续第三年面临净利润亏损的困境，累计亏损额已接近80.36亿元。
然而，在业绩持续下滑的背景下，永辉超市的股价却在近期出现了异常波动。受“胖东来模式”的火爆影响，以及政策面对消费的提振，永辉超市的股价在短时间内迅速攀升，一度成为市场关注的焦点。不过，这种短期的股价爆发并未能掩盖其羸弱的基本面，近一个月来，永辉超市的股价已从前期高点回落超过20%，显示出市场对于其未来走势的谨慎态度。
永辉超市自2021年起便出现了营收下滑和净利润亏损的情况，这一趋势在2024年并未得到明显改善。公司在公告中承认，一方面受到零售行业整体挑战的影响，导致客流和客单持续承压；另一方面，则是公司在2024年下半年主动进行的战略和经营模式转型所带来的前期阵痛。为了扭转颓势，永辉超市在2024年内共完成了31家门店的调改工作，尽管这些调改门店在客流和销售额上有所提升，但全新的经营模式在前期需要大量的人力物力投入，以及足够的时间进行能力迭代，同时，公司还快速关闭了尾部门店，这些因素共同导致了业绩的进一步下滑。
永辉超市的毛利率在2024年前三季度为20.84%，较2023年末进一步下滑。公司表示，毛利率下滑的主要原因是门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，淘汰旧品、引入新品，并推动裸价和控后台的策略。虽然这些措施在短期内会对毛利率造成一定影响，但从长远来看，有利于提高商品采购的透明度和议价空间。
面对高企的负债率和资金压力，永辉超市不得不采取一系列措施来应对。一方面，公司加速关店步伐，2024年内关闭了200多家门店；另一方面，公司还通过抛售股票等方式回笼资金，截至目前已回笼近61亿元资金。永辉超市还引入了新的战略大股东——名创优品实控的骏才国际，以持股29.4%成为永辉第一大股东。
在“胖东来模式”的加持下，永辉超市的股价曾一度暴涨，市值净增超360亿元。然而，随着股价的持续回调，市场对于“胖改”能否成为永辉超市的救命稻草产生了质疑。市场分析人士认为，胖东来模式与传统商超模式存在本质区别，其成功离不开对供应链的深耕和当地市场的精准定位。对于永辉这类全国性标准化零售超市来说，简单复制胖东来模式很难实现大规模盈利。
胖东来的成功还与其“不扩张”的策略密切相关。在河南等农业大省，胖东来通过直采体系和自有品牌提升利润率，再提升员工待遇，形成良性循环。然而，一旦将规模扩大到全国，利润的增加就很难覆盖成本。因此，对于永辉超市来说，如何在借鉴胖东来模式的同时，结合自身的实际情况进行创新和调整，将是其未来能否实现业绩反转的关键。
目前，永辉超市的胖东来调改店才刚刚开业，短期内尚不能对公司整体业绩产生显著影响。未来，永辉超市能否通过“胖改”实现蜕变，还需要时间和市场的进一步验证。
