在创业板IPO之路受挫后，江苏原力数字科技股份有限公司（以下简称“原力数字”）转而向北交所发起冲击。近日，该公司的招股书已获北交所受理，并已进入问询阶段，由中泰证券担任保荐机构。
回顾历史，原力数字早在2021年便启动了创业板IPO进程，但在经历了一轮问询后，公司于2022年5月主动撤回了上市申请。时隔两年半，原力数字再次踏上IPO征程，目标直指北交所。
原力数字作为一家专注于3D数字内容制作的高新技术企业，主营业务涵盖根据客户需求将设计转化为现实的3D数字图像及动画效果。国产动画电影《哪吒之魔童闹海》的幕后制作团队中就有原力数字的身影，他们负责了影片中部分特效场次的制作。
尽管业绩表现出色，原力数字却面临着行业对比的质疑。在报告期内，尽管同行业可比公司丝路视觉和凡拓数创的经营业绩均出现下滑，甚至预计2024年净利润将转亏，但原力数字的扣非归母净利润却实现了持续增长。这一逆势增长的现象引发了北交所的关注，要求公司说明业绩变动与行业趋势相悖的原因及合理性。
原力数字在拥有大额货币资金和理财产品的同时，还进行了大额长短期借款，且借款余额大幅增长。这一财务策略同样遭到了北交所的质疑。公司解释称，这主要是为了满足生产经营需要，补充营运资金，以及子公司南京锐游因建设项目而向银行筹措的固定资产贷款。
在业务层面，原力数字曾涉足原创动画电影等领域，但由于经验不足和发行问题，《妈妈咪鸭》等项目的票房表现不佳，导致公司产生了大额亏损。这一经历使得公司存在累计未弥补亏损，并在招股书中明确提示了上市后短期内不能进行利润分配的风险。
值得注意的是，腾讯集团不仅是原力数字的大客户，还在其股东行列中占据一席之地。这一“腾讯系”背景使得原力数字与腾讯集团的关联交易备受关注。北交所对公司向腾讯集团销售毛利率较低的原因以及关联交易的公允性提出了质疑。
近年来，游戏公司寻求A股上市面临诸多挑战。多益网络两次IPO未果，米哈游、柠檬微趣等游戏企业也纷纷撤回A股上市申请。游戏行业上市难的核心矛盾在于政策对行业合规性、稳定性的高要求与行业本身高波动、高风险的特性之间的冲突。受多重因素影响，全球和我国游戏市场规模在2022年均出现下滑，但2023年以来有所回升。
作为游戏3D内容受托制作服务提供商，原力数字的业务发展深受下游游戏行业影响。如果未来下游游戏产业市场规模下降，将对公司主营业务的持续发展产生重大不利影响。在此背景下，原力数字能否成功登陆北交所，备受市场关注。
