在2024年，全球科技巨头亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet以及meta在资本支出（CAPEX）上累计投入了超过2400亿美元，这一数字在2025年预计将进一步攀升至3200亿美元以上，根据这些公司在财报电话会议中透露的新指引显示。这一趋势标志着科技行业在人工智能（AI）基础设施建设上的投入正进入一个前所未有的高峰期。
自2023年第二季度起，这些科技巨头的资本支出就呈现出显著的增长态势。以“资本密集度”（即资本支出占营收比重）为衡量标准，2024年，微软、meta、亚马逊和谷歌的资本支出占其总营收的比例高达17.2%，这一比例甚至超过了上一轮能源公司在油价高涨期间（2012年至2016年）的资本支出投入，当时这些石油巨头将收入的10.2%用于扩大产能。
这股AI基建的投资热潮引发了诸多关注，人们不禁好奇：这些钱究竟流向了何处？哪些公司更为激进，哪些又相对保守？以及，这种高强度的资本支出是否会成为常态？
首先，这些资本支出的主要流向是AI基础设施的建设。科技巨头们需要采购AI芯片、服务器、网络及存储设备，并租赁土地建设数据中心，以持续进行AI投资。这是一项典型的重资产业务。同时，它们还在软件与内容生态的升级维护上投入了大量资金，采取“软硬结合”的策略，更新迭代旧应用或开发原生应用。
以微软、亚马逊、谷歌和meta为例，它们近年来在数据中心/集群建设上的投入持续攀升。据长期跟踪数据中心建设的机构Semi Analysis创始人Dylan Patel透露，华尔街对这些科技巨头资本支出的估计通常偏低，它们在数据中心容量上的支出非常大。一位国内服务器行业技术专家也指出，数据中心投入成本中，硬件设备采购是最大头，尤其是AI芯片。
高盛资产管理公司的投资经理Sung Cho指出，云厂商近50%的资本支出都用于购买英伟达芯片。市场研究咨询机构Omdia的数据也显示，英伟达旗舰产品Hopper芯片的最大买家仍是科技大厂。英伟达首席财务官Colette Kress在今年CES大会上透露，最新的Blackwell GPU芯片需求仍超出供给，预言英伟达的数据中心业务将迎来成长的一年。
然而，尽管这些科技巨头在资本支出上显得大手笔，但它们并非盲目投入。这些公司都拥有高现金流和稳健的资产负债表，且正在通过自研芯片、延长服务器折旧周期、与能源公司合作等手段，以更合理地规划资源，提升算力利用率，保证利润率水平。meta的高管就在财报电话会议上表示，他们已将某些服务器和网络资产的使用寿命估计从4-5年上调至5.5年。
在巨头们的这场AI基建竞逐中，由于战略与业务结构的差异，它们的撒钱方式与态度也各不相同。meta显得尤为激进，其资本支出增速远超云巨头，计划在2025年投入600亿至650亿美元的资本支出来推进人工智能的发展。相比之下，微软和谷歌则显得较为中立，而亚马逊则相对谨慎。
meta的激进投资AI策略是由其业务模式和战略转变共同驱动的。一方面，meta需要利用AI在用户规模和广告主端提质增效，以推动其围绕社交流量的广告业务增长。另一方面，meta也在加速繁荣其AI生态，通过推出meta AI、meta Advantage+等工具，以及与英伟达合作训练更复杂的人工智能模型，来提供更个性化、精准的广告排名推荐。
在三大云巨头中，微软、谷歌和亚马逊的资本支出增速均较高，但亚马逊是在2024年第二季度才开始出现明显的资本支出高增。这主要是由于亚马逊AWS在云计算市场长期保持着较高的市场份额，面对AI大模型浪潮时并未迅速抓住先发优势，且其资本支出分配策略以内部开发为主。
对于科技巨头们在人工智能领域的大举支出，市场上出现了两种截然不同的声音。一种声音认为，近两年的AI军备竞赛可能会演变成一场代价高昂的豪赌。但另一种声音则站在中长期视角，认为AI进入新的探索阶段仍然需要新的算力投入，基础层的算力竞争还会继续。
微软CEO Satya Nadella重提了“杰文斯悖论”来阐述这一观点。他认为，如果将AI比作工业革命期间的煤炭，那么AI的使用效率提升将催生应用层的爆发，而各行各业的创新将导致AI的消耗量继续上升。谷歌CEO Sundar Pichai也强调，对谷歌而言，在AI领域投资不足的风险远远大于过度投资的风险。
然而，这种高强度的资本支出不会一直持续。一方面，持续高额的资本支出势必会影响利润，对美股成熟的科技大厂而言，这会对他们多年保持的高现金流和资产负债表造成不利影响。另一方面，科技公司高管也在最新财报电话会议上给出了相应的信号，例如亚马逊管理层就判断包括芯片供应、电力等供应链限制将在2025年下半年开始逐渐缓解。
在这场“令人难以置信的新型计算效率游戏”中，科技巨头们既面临着贪婪又恐慌的市场预期，又需要在FOMO情绪下保持领先。他们深知，每一轮技术的早期竞争周期里，敢于扩张的公司或有望得到“勇敢者的奖赏”。但同样，他们也明白这种高强度的资本支出不会永远持续下去。
