港股市场在春节后展现出了强劲的复苏势头，特别是科技股板块，受DeepSeek等因素的推动，引发了市场对中国资产价值的重新评估。
尽管截至最新数据，恒生指数微跌0.06%，报收于22607.35点，但春节后的整体表现依然亮眼，恒指累计上涨了11.8%。这一轮上涨行情与2023年的“924行情”在情绪驱动和风险溢价贡献方面存在相似之处，但不同之处在于，本次上涨高度集中于AI科技板块，而金融和周期股以及A股市场的表现相对滞后。
从资金流向来看，南向资金在春节后累计流入266亿港元，接近“924行情”时的水平，但资金在个股间的分歧加剧，例如流入阿里巴巴的同时流出小米和腾讯。主动外资方面，其流出趋势持续，并未成为本轮反弹的主力。被动资金方面，ETF流入19.4亿美元，远低于“924行情”时的97.5亿美元。交易型资金，如对冲基金等短期资金，成为了阶段性推手，但其投机属性与长线外资的逻辑存在显著差异。
关于为何少数个股的上涨能够推动整体指数级别的反弹，并大幅跑赢A股，分析指出，这主要得益于港股市场的结构特点。港股市场龙头股集中，整体市值相对较小，因此少数个股对指数的拉动效应更强。同时，港股科技股权重高，AI相关标的更为密集，进一步放大了这种效应。恒指个股权重上限为8%，这意味着中小市值股的上涨对指数的边际贡献更大。
本轮反弹行情的本质是科技驱动的结构性行情，其优势在于无需依赖宏观政策刺激，但风险在于上涨基础相对狭窄，需要持续的产业催化。如果AI趋势得到进一步强化，可能会复制2012-2014年消费电子或2019年半导体的结构性牛市。然而，如果预期落空，行情可能会迅速收缩至核心标的。
从未来空间来看，短期内恒指面临一定的压力。风险溢价已回落至6.15%，接近2023年初的高点水平，技术指标显示市场已处于超买状态（RSI达到78.3%）。静态测算显示，恒指的合理点位约为23000点。但如果科技股情绪回升至2021年的高点，恒指或有机会上探25000点。
长期来看，AI产业能否兑现盈利、改善宏观叙事将成为关键。当前中国经济处于“稳杠杆”阶段，结构性行情或将成为主基调。要实现全面上涨，需要两大条件：一是科技提升全要素生产率，二是宏观政策超预期加码。
