2025年，新式茶饮市场再掀波澜，古茗(01364.HK)成功登陆港交所，成为该领域第三家上市企业。然而，尽管背后有腾讯、红杉资本等重量级投资者站台，古茗上市首日便遭遇破发尴尬，股价最终收报9.3港元/股，较发行价9.94港元/股下跌6.44%。次日，股价继续下探至9.16港元/股，跌幅1.51%，直至第三天才略有回升至9.4港元/股。
这一市场表现，无疑给古茗的上市之路蒙上了一层阴影。作为中国第二大现制茶饮品牌，古茗招股书显示，截至去年9月末，其门店数量已达9778家，仅次于行业巨头蜜雪冰城。然而，在光鲜的门店数量背后，古茗的某些关键财务指标却已显露出疲态。2024年前三季度，公司单店年GMV为178万元，较2023年同期的186万元有所下滑；同时，毛利率也从2023年前9个月的31%下降至30.5%。
回望新式茶饮品牌的上市历程，奈雪的茶和茶百道同样经历了上市首日破发的窘境，且后续股价走势也不尽如人意。奈雪的茶股价较发行价已下跌超过九成，茶百道也下跌了四成有余。在这样的背景下，古茗的高估值上市显得尤为引人注目。以每股9.94港元的发行价计算，古茗的IPO市值超过234亿港元，是茶百道的1.65倍，奈雪的茶的近11倍。
然而，高估值并未能阻止古茗股价的下跌趋势。市场分析认为，这或许与古茗所处的行业环境密切相关。在新式茶饮这个高度竞合的赛道上，各品牌间的竞争日益白热化。蜜雪冰城凭借低价和轻供应链模式迅速占领市场，喜茶、乐乐茶等高端品牌则在新品创意和形象升级上不断突破，而茶百道、沪上阿姨等中端品牌也在疯狂拓店，抢占市场份额。在这样的背景下，古茗要想在资本市场上脱颖而出，无疑需要讲述一个更加动人的“行业突围”故事。
值得注意的是，在上市前夕，古茗还进行了一次大手笔的分红。2025年1月，古茗向公司现有股东分派了17.4亿元，占其账面现金及理财产品的一半以上。这笔分红绝大多数落入了公司创始人和高管们的腰包，其中创始人王云安独享7.52亿元，总裁戚侠获得3.44亿元，执行董事阮修迪则分得2.39亿元。这一举动不禁让人质疑，古茗是否真的急需通过上市募资。
尽管如此，古茗的上市仍然被视为新式茶饮市场的一个重要里程碑。然而，面对激烈的市场竞争和不断变化的消费者需求，古茗能否在资本市场上稳住脚跟，走出一条独立行情，仍有待时间检验。而对于那些押注古茗的基石投资者来说，他们或许需要更多的耐心和信心来面对眼前的波动和挑战。
古茗的基石投资者阵容豪华，包括腾讯、元生资本、正心谷资本、美团龙珠等知名机构。然而，在古茗股价下跌的背景下，这些基石投资者也难免遭受浮亏。其中，腾讯通过旗下Huang River Investment Limited认购了2500万美元，目前浮亏已达约986万元人民币。这无疑给古茗的未来发展增添了一丝不确定性。
