东睦股份近日宣布停牌计划，意在通过发行股份及支付现金的方式收购资产，并募集配套资金。此次收购的目标是其控股子公司上海富驰高科技股份有限公司剩余的35.75%股份，预计停牌时间不超过10个交易日。尽管交易细节尚未明确，但这一动作已经引起了市场的广泛关注。
回顾历史，东睦股份于2020年控股上海富驰，这是一次溢价收购，且当时并未设置业绩承诺。然而，收购后的次年，上海富驰的业绩出现了明显下滑，导致东睦股份面临商誉减值的重大打击。此次再次筹划股权收购，正值上海富驰业绩出现罕见反转之际，其估值也处于相对高位，因此交易价格和是否设立新的业绩承诺成为市场关注的焦点。
值得注意的是，此次交易也意味着2023年上海富驰引入的国资股东即将退出。这与当初各方约定的“5年内完成合格上市”否则触发回购条款的情况不符，引发了市场对于上海富驰单独IPO计划是否生变的猜测。
从收购时机来看，东睦股份似乎选择了一个颇为微妙的时间点。上海富驰在经历了一段时间的业绩低迷后，2024年前三季度实现了营业收入和净利润的双重增长，业绩出现了明显反转。在此背景下，东睦股份开启了连续收购上海富驰其他股东股权的行动，仅三天前，公司刚刚完成了对百川股权投资有限公司持有的上海富驰0.5%股份的收购。
若以此推算，上海富驰目前的估值约为13.5亿元。这意味着，如果此次并购继续采用与业绩挂钩的收益法对上海富驰股东权益进行评估，东睦股份将站在近四年估值的高位上。因此，后续交易方案是否设置业绩承诺，对于保障东睦股份的利益至关重要。
资金面上，东睦股份近年来的财务状况并不宽裕。2020年首次收购上海富驰时，公司主要依靠质押上海富驰股份获得的并购贷款。如今，按照13.5亿元的估值计算，收购上海富驰35.75%股权需要约4.8亿元的资金。然而，截至2024年第三季度末，东睦股份的货币资金仅为3.4亿元。因此，公司通过发行股份的方式募集配套资金成为必然选择。
另一方面，2023年上海富驰曾引入深圳市国资委控制的远致星火作为增资扩股的新股东。按照当时的增资协议，如果上海富驰未能在5年内完成合格上市，需要以现金方式回购远致星火的股份。如今，远致星火作为上海富驰除东睦股份以外的最大股东，其参与此次股权出售是否意味着上海富驰将放弃单独上市计划，成为市场关注的另一个焦点。
东睦股份身处新材料行业的粉末冶金子行业，拥有粉末压制成形、软磁复合材料、金属注射成型三大技术平台。2020年收购上海富驰是公司拓展至消费电子领域的开始，目前上海富驰已成为东睦股份MIM技术平台的主要载体。随着消费电子行业景气度回升，上海富驰因其MIM技术新材料在折叠屏转轴上的应用而备受瞩目。
半年报显示，东睦股份上半年已配备了5条折叠机模组生产线。根据业绩预告，公司预计MIM技术平台主营业务收入同比增长将超过85%。业绩利好叠加折叠屏概念的火热，近一个月内东睦股份的股价已累计上涨了43.64%。
