英伟达近日发布了其2025财年第四季度的财务报告，揭示了公司在截至2025年1月的这一季度中的业绩表现。报告内容显示，英伟达在营收方面保持了高速增长，但毛利率略有下滑。
具体而言，英伟达在本季度实现了393亿美元的营收，与去年同期相比增长了77.9%。这一显著增长主要得益于数据中心业务的强劲需求以及Blackwell系列产品的出货量增加。然而，尽管营收增长迅猛，公司的毛利率却略低于市场预期，达到了73%，而市场预期则为73.4%。英伟达方面表示，Blackwell的量产爬坡等因素对毛利率产生了一定影响。
相比之下，英伟达的游戏业务在本季度出现了11%的同比下滑。尽管如此，这一表现仍远好于竞争对手AMD，后者同比下滑了58.8%。英伟达方面认为，游戏业务的下滑部分原因是公司即将推出RTX50新品的影响。随着新品的推出，英伟达有望在游戏业务方面实现回暖。
在财务指标方面，英伟达的经营费用率继续下滑至11.9%，这得益于收入的快速增长抵消了费用端的增加。然而，受Blackwell产品备货的影响，公司的存货端大幅增加至101亿美元。尽管如此，当前存货占比仍处于相对低位。
对于下一季度的指引，英伟达预计2026财年第一季度收入为430亿美元，同比增长65.1%，这一数字略好于彭博一致预期的422亿美元。然而，受Blackwell量产爬坡的影响，公司下季度毛利率将进一步下滑至70.6%，低于彭博一致预期的72.3%。
市场关注的焦点之一在于Blackwell的进展。本季度，Blackwell实现了110亿美元的收入。尽管GB200的爬坡速度较慢，但B200产品的出货增加支撑了Blackwell系列的收入。随着英伟达即将推出Blackwell Ultra系列产品，市场将更加关注2026财年下半年Blackwell的真正产品周期。
另一个备受关注的话题是Deepseek的影响。Deepseek的低成本策略在一定程度上影响了市场对英伟达和算力产业链的预期。尽管当前H系列产品也表现出较好的性价比，但更好的硬件性能仍能促进市场发展。由于全球90%的AI开发者和公司都使用CUDA，英伟达显卡和CUDA的搭配将实现更高的效率，成为优选方案。
大厂的资本开支也是市场关注的焦点之一。从最近的数据来看，全球核心云服务巨头（如meta、谷歌、微软和亚马逊）的合计资本开支仍保持较高的增长。这些巨头的资本开支计划对英伟达的数据中心业务增长提供了有力保障。
英伟达在财报中还提到了其他业务的进展。例如，专业可视化业务和汽车业务虽然当前占比较小，但都在稳步增长。专业可视化业务的主要客户包括皮克斯、迪士尼等，而汽车业务则以Orin芯片、Thor芯片为主，客户主要为比亚迪、小鹏、理想等车企。
整体来看，英伟达本季度的财报表现相对稳健，但并未完全达到市场预期。尽管营收端保持了高速增长，但毛利率的下滑以及下季度毛利率预期的进一步下滑都给市场带来了一定压力。然而，随着Blackwell Ultra系列产品的推出以及云服务巨头资本开支的持续增加，英伟达在未来仍有望实现业绩增长。
