豫园股份（600655.SH）的偿债压力持续加剧，市场普遍预期该公司将在今年再度面临严峻的现金流考验。近日，豫园股份发布公告，宣布与济南铁晟叁号就金徽酒5%股份转让事项签署了第二份补充协议。根据这份协议，原定的“交易期限届满日”被调整为2026年2月28日，或是铁晟叁号卖出最后一笔金徽酒股份的第二个交易日，亦或是豫园股份受让铁晟叁号合伙企业份额的第二个交易日，以最先发生者为准。
值得注意的是，此次补充协议的签署，实际上为豫园股份的回购义务设定了一个明确的“最后期限”。回溯当初，豫园股份在转让金徽酒股权时，曾与交易对手方约定了回购保障条款。而今，随着金徽酒股价的持续低迷，以及铁晟叁号面临的减持难题，豫园股份的回购压力骤然增大。加之公司业绩下滑、股价长期低于净资产值，公司的流动性问题愈发凸显。
然而，对于豫园股份的高管团队而言，偿债似乎并非当前的首要任务。近期，公司以“市值管理”为名，实施了一系列旨在提升估值的动作。无论是通过变卖资产进行特别分红，还是推出考核标准相对宽松的股权激励计划，这些举措都引发了市场的广泛质疑。投资者们纷纷质疑豫园股份市值管理的真实意图，认为这些操作更像是在为大股东谋利。
具体来看，豫园股份与铁晟叁号的金徽酒股份转让交易，原本就带有“明股实债”的性质。豫园股份不仅向铁晟叁号支付了高额的权利维持费，还承诺在交易期限届满后，以不低于特定价格回购剩余股份。如今，随着回购期限的日益临近，豫园股份的财务困境愈发明显。
为了缓解资金压力，豫园股份近年来频繁出售资产。从金徽酒的股权到泰康保险的股份，再到招金矿业的股票，以及IGI在多个国家的分公司股权，豫园股份几乎将能够变现的资产都抛售了一遍。然而，这些举措并未能显著缓解公司的流动性压力。截至去年三季度末，公司的短期借款和一年内到期的非流动负债总额仍然高企，而账面货币资金则相对有限。
更为严峻的是，豫园股份的造血能力正在不断恶化。根据公司发布的业绩预告，今年预计实现净利润将大幅下降，扣非净利润甚至可能出现巨额亏损。在金价屡创新高的背景下，作为主营黄金珠宝首饰的企业，豫园股份即将交出历史上最差的一份成绩单。
面对如此困境，豫园股份的高管团队却似乎并未将偿债放在首位。相反，他们更关注的是市值管理。为此，公司推出了一系列措施，包括聚焦主业、瘦身健体、股票回购、股权激励等。然而，这些举措在实施过程中却屡屡遭遇市场质疑。特别是变卖资产进行特别分红和推出考核宽松的股权激励计划，更是被指有向大股东输送利益之嫌。
豫园股份的高管薪酬也备受关注。根据公司年报显示，年薪百万以上的高管多达19位，其中董事长黄震的年薪更是接近千万。在这样的薪酬水平下，高管团队却未能带领公司走出困境，反而频繁推出引发市场质疑的市值管理措施。
至于公司的股份回购计划，虽然已经启动了一段时间，但回购进度却十分缓慢。根据最新公告显示，公司累计回购的股份数量仅占公司总股本的极小比例，已支付的总金额也远低于计划回购金额的下限。
在当前的困境下，豫园股份的未来走向备受关注。市场普遍关心的是，公司是否会继续出售资产以缓解偿债压力？高管团队又将如何应对市场的质疑和投资者的不满？这些问题仍有待时间给出答案。
