近期，蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（简称“蘅东光”）公布了其招股说明书，计划在北京证券交易所（北交所）进行首次公开募股（IPO），拟公开发行股份不超过1927.385万股。
据观察，蘅东光在IPO前夕出现了股东突击入股的现象，且这些突击入股的股东中，还包括了公司的保荐机构。在业绩方面，蘅东光高度依赖其前五大客户，特别是第一大客户AFL，这些客户每年为公司贡献至少六成的收入。值得注意的是，AFL不仅是蘅东光的重要客户，还逐渐成为了公司的重大供应商。
更为引人注目的是，AFL在2023年开始成为蘅东光的前五大供应商之一，并在2024年上半年跃升为第一大供应商。这一变化引发了北交所的关注，要求蘅东光的保荐机构招商证券说明客户与供应商重合的必要性、合理性及交易的真实性，以及是否存在潜在关联关系或其他利益安排。
在产品方面，蘅东光的主要产品包括无源光纤布线产品、无源内连光器件产品和配套及其他产品。尽管整体营收持续增长，但蘅东光的毛利率却远低于同行业平均水平。报告期内，其毛利率低于同行均值近11个百分点。同时，公司的研发费用率也自2022年起低于同行均值，且差距逐渐拉大。这些现象引发了市场对蘅东光竞争力的质疑。
蘅东光在申报北交所IPO前夕，还出现了保荐机构相关利益方突击入股的现象。2024年11月，招证冠智和赣州鲲鹏以每股19元的价格入股了蘅东光。而这两家机构在蘅东光IPO申报受理的前一个月突击入股，若公司成功上市，它们将获得显著的收益。招证冠智的执行事务合伙人中，包括招商证券的全资子公司招商致远和招证投资，这一关系引发了市场对保荐机构是否利用自身地位谋取私利的担忧。
蘅东光此次IPO拟募集65142.25万元，公开发行不超过25%的股权。若成功上市，公司估值或达到26.06亿元，每股价格折合33.8元。这意味着突击入股的招证冠智和赣州鲲鹏所持有的股权价值将几乎翻倍。这一潜在的收益或许解释了为何保荐机构相关利益方会在IPO前夕突击入股。
蘅东光在IPO前夕出现的股东突击入股现象、高度依赖前五大客户以及毛利率远低于同行业平均水平等问题，都引发了市场的关注和质疑。同时，保荐机构相关利益方的突击入股更是加剧了市场的担忧。未来，蘅东光需要积极应对这些挑战，提升公司的竞争力和透明度，以赢得市场的信任和认可。
