黄金珠宝行业，历来是消费市场中的璀璨明珠，不仅承载着人们对美的向往，更因其独特的投资属性而备受瞩目。2024年，这一行业再次成为公众热议的焦点。
在全球经济形势的复杂多变下，黄金珠宝行业的走向也显得扑朔迷离。据世界黄金协会数据显示，今年全球金饰消费同比下滑11%，国内市场更是经历了24%的大幅下挫，行业增长面临严峻挑战。
然而，在行业寒冬中，周六福却选择了一条不同寻常的道路——赴港上市。近日，周六福再次向港交所提交了上市申请，这是继今年6月首次递表失效后的再次尝试。尽管近年来周六福的营收与净利润保持增长，但增速已明显放缓。
从数据上看，2022年至2024年，周六福的营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率为35.8%。同期，净利润分别为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元，复合年增长率为10.8%。这一成绩的背后，是周六福高度依赖的加盟模式及电商渠道的“双刃剑”效应。
截至2024年底，周六福拥有4129家门店，其中加盟店占比超过95%，达到4038家。然而，2024年加盟店净减少250家，自营店数量也由95家降至91家。加盟模式的运作下，周六福的收入构成呈现出独特的特点：一方面，直接向加盟商销售产品；另一方面，允许加盟商向授权供应商外购产品，并收取加盟服务费及产品入网费。
这种“贴牌”销售模式在早期推动了周六福的快速市场扩张。但随着市场环境的变化，尤其是金价上涨，加盟商的利润空间被严重压缩，导致闭店潮的出现。2024年，公司加盟模式的毛利率从原本的51.8%急剧下降至33.7%。
与此同时，线上销售收入虽然以46.1%的复合增速扩张至总收入的40%，但毛利率从22.9%降至15.7%，远低于加盟模式和自营门店。电商渠道的“以价换量”策略虽然拉动了增长，却难以支撑长期的盈利能力。线上销售对线下渠道的冲击也日益加剧，自营店同店销售收入下降21.2%，核心指标全线收缩。
在行业集中度持续提升的背景下，周六福的竞争压力愈发显著。截至2024年，周六福以4129家门店位列中国珠宝市场前五，但与周大福、老凤祥等头部品牌仍有较大差距。品牌定位上，周六福既未形成周大福的“高端化+下沉市场”双线战略，也缺乏老凤祥的“传统文化+国企背景”差异化优势，导致消费者认知分散。
金价波动也给周六福带来了致命威胁。2024年，中国黄金消费量同比下降9.58%，其中黄金首饰同比下降24.69%。金价上涨导致消费者在购买黄金产品时更加谨慎，减少了加盟商开设新店的意愿，部分加盟商甚至决定关闭门店。周六福的黄金依赖症持续加剧，黄金珠宝收入占比从2022年的53.4%跃升至2024年的76.5%。金价飙升至历史高位，消费者需求转向观望，导致加盟商闭店意愿增强。
面对金价上涨带来的原材料采购成本上升，周六福虽然通过加盟模式转移了部分库存风险，但高成本仍然挤压了利润空间。2022年至2024年，黄金采购均价从347.6元每克涨至487.5元每克，占同期采购额的89.7%、96.5%、98.5%。
在行业集中度提升与消费分化趋势下，黄金珠宝市场正经历着深刻变革。周六福需加强研发与创新能力，突破传统组合，布局新兴品类，并借鉴老铺黄金的“文化价值+情感营销”模式，强化品牌故事性。线上渠道虽是增长引擎，但需平衡低价引流与高端化定位，实现线上线下库存共享与体验互补。线下则需优化门店结构，关闭低效加盟店，聚焦核心商圈，提升单店坪效。
周六福还需深化与上海黄金交易所的合作，探索更多工具以应对黄金采购成本上涨。推动“工厂直达门店”模式，减少中间环节加价，也是提升盈利能力的重要途径。
周六福的IPO之路，不仅折射出其自身的战略选择与市场挑战，更反映了中国黄金珠宝行业的深层变革。如何在金价波动中平衡成本与需求、在电商扩张中提升盈利质量、在高端化或差异化上找到突破口，将是周六福未来必须面对的关键问题。
