近期，随着春季的到来，多家企业纷纷宣布获得巨额算力订单，其中包括海南华铁（603300.SH）和蓝耘科技（871169.NQ），而近期城地香江（603887.SH）也加入了这一行列，引发了市场的广泛关注。
3月9日晚间，城地香江发布公告，其子公司成功中标中国移动呼和浩特数据中心算力基础设施建维服务采购项目，并签署了正式的采购框架协议。据估计，该框架协议的总金额高达44.52亿元。这一消息迅速在市场上引起轰动，推动城地香江股价当日大涨7.5%，盘中一度触及涨停。
然而，尽管市场对这一消息反应热烈，但订单的短期业绩兑现能力却存在不确定性。由于合同尚未得到所有相关方的正式确认，且数据中心的建设周期较长，市场开始质疑城地香江作为非牵头集成商能够从中获得的收益比例。此次中标的项目中，城地香江并非牵头方，而是与中国电子系统工程第四建设有限公司等作为联合体成员共同参与。
不仅如此，中标大单的同时，城地香江也面临着潜在的风险。数据中心项目的前期投入巨大，而大客户通常具有较强的议价能力，加之行业内的竞争激烈，集成商往往需要通过降价和延长账期来获得订单。这对于已经连续亏损、资金压力巨大的城地香江来说，无疑是雪上加霜。公司的财务状况已经十分紧张，截至2023年三季度，其账面货币资金仅为7.51亿元，而短期借款则高达7.69亿元。
城地香江的业务转型之路也充满了波折。原本专注于地基与基础工程的设计咨询与施工，2018年公司通过收购香江科技，跨界进入了IDC领域。然而，这次跨界并购带来的商誉暴雷问题，在几年后开始严重拖累公司的业绩。由于计提巨额的商誉减值损失，城地香江在2021年和2023年分别亏损6.05亿元和6.21亿元，2024年预计仍将亏损2.4亿元至3.6亿元。
在算力业务方面，尽管城地香江近期频频宣布中标大单，但这些订单大多存在类似的问题。例如，2024年7月公司宣布中标中国移动长三角（扬州）数据中心算力基础设施建维服务项目，预计金额为33.04亿元，但合作期限长达8+2年，且未来是否续签存在不确定性。公司在中标后需要承担的工作量比例和利润分配情况也未可知，这无疑增加了业绩兑现的不确定性。
资金问题一直是困扰城地香江的一大难题。除了持续的亏损导致资金积累有限外，应收账款的高企也加剧了公司的资金周转困难。去年前三季度，公司的应收票据及应收账款合计高达14.37亿元，而当期营收仅为8.63亿元。这种资金回笼慢的情况，使得公司需要持续输血才能支撑后续的项目建设。
为了缓解资金压力，城地香江也曾试图通过引入国资来改善融资环境。2024年10月，公司宣布拟引入中电智算为控股股东，并向其定向增发募资6.97亿元用于偿债补流。然而，时隔近五个月，这一易主和融资事项仍未取得实质性进展。在此之前，公司的信用等级已被降级，这无疑增加了其后续融资的难度。
在城地香江的募投项目中，也频繁出现变更和延期的情况。例如，公司原计划的“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”（太仓数据中心项目）已经三次延期，至今仍未完成。为了解决新项目的资金压力，公司不得不将部分募集资金变更用于其他项目。
