在A股市场上市仅两年后，创新药领域的“新星”百利天恒-U（股票代码：688506.SH）近日公布了一项雄心勃勃的再融资计划。
3月10日，百利天恒宣布，公司计划通过向特定投资者发行A股股票的方式，募集不超过39亿元的资金，扣除相关费用后，将全额投入创新药的研发项目中。
回顾2024年，百利天恒凭借一款创新药的海外授权（license-out），成功扭转了此前连续四年营收下滑和连续三年亏损的困境。截至去年9月底，公司账面货币资金接近50亿元。同时，公司还在紧锣密鼓地推进港股二次上市进程，已在春节前向港交所递交了上市申请。
频繁融资的背后，是百利天恒在创新药研发上的巨大资金需求。作为公司的创始人，朱义怀揣着更大的梦想——将百利天恒打造成为在肿瘤用药领域具有全球领先地位的跨国药企。
百利天恒的转型之路始于化学仿制药和中成药，2010年前后，公司开始涉足生物药领域，踏上了“以仿养创”的转型征程。2014年，公司在美国西雅图成立了SystImmune公司，大力投入ADC药物的研发。
据公司介绍，百利天恒已构建起全球领先的ADC药物研发平台（HIRE-ADC平台），成功研发出包括BL-B01D1在内的8款进入临床阶段的创新ADC药物，以及多款临床前的创新ADC药物。公司还拥有创新多特异性抗体研发平台（GNC平台）和创新ARC（核药）研发平台（HIRE-ARC平台）。
创新药研发历来以投入大、周期长著称，成功率也相对较低。百利天恒的多管线研发策略更是需要大量的资金支持。随着研发的深入，每个阶段都需要数亿元的资金投入，尤其是在公司的全球化战略下，海外研发成本更是高昂。近年来，公司研发费用的快速增长便是明证。
自2019年至2023年，公司的研发费用分别为1.81亿元、1.96亿元、2.79亿元、3.75亿元和7.46亿元。而到了2024年前三季度，研发费用更是高达9.32亿元。
面对多管线推进的压力，百利天恒频繁融资。2023年1月，公司成功登陆科创板，募资近9.9亿元。然而，截至2024年9月底，该笔募资已接近用尽。
2024年5月，百利天恒启动了港股IPO进程，并于7月首次递交上市申请。去年12月，公司宣布已收到中国证监会的备案通知书，计划发行不超过2427.10万股境外上市普通股并在香港联交所上市。今年1月21日，公司再次递交了上市申请。根据招股书，港股募资将全部用于海外运营，包括在海外研发候选生物药、建立全球供应链以及建设或收购海外生产设施等。
百利天恒的全球化野心源自其自主研发产品BL-B01D1的阶段性成功。2023年12月，公司将BL-B01D1的部分商业化权益授予百时美施贵宝（BMS），交易总额高达84亿美元，这是ADC领域历来交易额最大的单一资产合作交易。2024年，公司收到了8亿美元的首付款，成功扭转了业绩亏损的局面。
然而，在8亿美元首付款的加持下，公司2024年的盈利却逐季度递减，这既显示了研发“烧钱”的速度加快，也反映了公司原有仿制药和中成药业务的萎缩。近年来，公司化药制剂和中成药制剂的收入和毛利率均呈现下降趋势。
尽管BL-B01D1已经为公司贡献了业绩，但创新药的研发仍然充满挑战，后续里程碑付款也存在不确定性。即便BL-B01D1能够如期提交监管审批申请，但由于公司将参与其在美国的临床开发，后续资金需求依然巨大。
