江苏毅合捷汽车科技股份有限公司（简称：毅合捷）的创业板IPO之路近日宣告终止，这一决定是在公司及其保荐机构主动撤回上市申请后，由深圳证券交易所于3月8日正式公布的。毅合捷的IPO申请过程充满了挑战，特别是在技术创新性和业绩成长性方面，连续三轮审核问询函均将其作为首要关注点。
自2023年6月28日毅合捷的创业板IPO申请被交易所受理以来，直至2025年2月17日完成第三轮审核问询函答复并公布，其上市之路可谓漫长且曲折。然而，在半个多月后，公司却主动撤回了上市申请，使得这一进程不得不画上句号。
毅合捷的主要产品为涡轮增压器及机芯，主要针对的是境外汽车后市场。近年来，受益于全球汽车保有量的增长、涡轮增压器装配率的提高以及替换率的提升，公司的营业收入呈现出快速增长的趋势。然而，随着新能源汽车的快速发展，特别是纯电动汽车市场份额的提升，毅合捷的主要产品——涡轮增压器的市场空间面临着逐渐收缩的风险。
深交所的连续三轮问询，正是围绕这一核心问题展开。监管不仅对公司的技术创新性和业绩成长性提出了质疑，还对其研发费用归集准确性及相关募投项目的商业化前景进行了追问。特别是在新能源汽车快速发展的背景下，监管对公司未来成长性的担忧尤为明显。
在首轮问询中，深交所要求毅合捷详细阐述其涡轮增压器及机芯产品的市场空间、竞争格局、市场占有率以及核心竞争力等方面的情况。同时，还要求公司说明在新能源汽车领域的拓展情况和未来成长性。尽管毅合捷在答复中强调了其产品的技术先进性和市场潜力，但监管仍然对其答复的充分性和说服力表示怀疑。
第二轮问询中，深交所进一步要求公司更新全球车用涡轮增压器技术产品的市场份额情况，说明其核心技术水平与市场前沿技术是否存在差距，并测算未来涡轮增压器后市场的发展趋势。然而，毅合捷的答复仍然未能完全打消监管的疑虑，特别是在其所属细分市场的市场空间和占有率方面，公司的解释显得不够充分。
在第三轮问询中，深交所的问题更加具体和细化，要求公司明确披露产品所属细分市场的市场空间和规模，以及公司与竞争对手的市场占有率情况。同时，还要求公司结合全球整车出货量下降和纯电新能源车无需使用涡轮增压器等背景，明确披露其收入和业绩增长的驱动因素及其持续性。面对这些尖锐的问题，毅合捷的解释虽然强调了其竞争优势和技术创新，但仍然难以完全消除监管对其未来成长性的担忧。
毅合捷的研发费用归集准确性和募投项目的商业化前景也是监管关注的重点。招股书显示，公司的研发费用率持续低于同行业可比公司，且研发人员数量也相对较少。这使得监管对公司的研发创新能力和研发费用归集的准确性产生了质疑。特别是在氢燃料电池空压机领域的研发投入上，监管要求公司说明在无量产产品、下游市场容量较小的情况下，仍募集资金新建生产线的原因和合理性。
尽管毅合捷在答复中解释了其研发方向和主营业务的相关性，以及氢燃料电池研发的战略意义，但监管仍然对其研发投入的充分性和商业化前景表示关注。特别是在新能源汽车市占率逐年提升的背景下，公司募资扩产的计划更是引起了监管对产能消化风险的担忧。
毅合捷的创业板IPO之路充满了挑战和不确定性。尽管公司在技术创新和业绩增长方面做出了一定的努力，但在新能源汽车快速发展的行业趋势下，其未来市场空间和经营业绩的可持续性仍然面临着严峻的挑战。因此，公司最终选择主动撤回上市申请，或许也是对其当前形势的一种理性判断。
