伯克希尔·哈撒韦，由“股神”沃伦·巴菲特掌舵的投资帝国，近期在其投资策略上迈出了显著的一步。通过其全资子公司National Indemnity，伯克希尔进一步增加了对日本五大商社——三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红株式会社和住友商事的持股比例。
这一增持行动使得伯克希尔在这五大商社的持股比重接近10%，彰显了巴菲特对日本经济以及这些企业在全球供应链中核心地位的坚定信心。从2019年首次投资以来，巴菲特不仅看重这些商社的财务历史和低估值，更欣赏它们稳健的资本配置、经营策略以及对投资者的友好态度。
在伯克希尔2024年的年度报告中，巴菲特详细阐述了增持日本商社的原因。他提到，这些企业能够在适当的时候增加股息派发和进行股票回购，而且其高管薪酬计划相对美国同行更为保守。这些因素共同构成了巴菲特投资哲学的重要组成部分：寻找基本面稳健且估值被低估的企业，这些企业能够为投资者提供安全边际和长期回报。
伯克希尔对日本五大商社的投资不仅限于简单的持股，而是一种长期战略。巴菲特明确表示，伯克希尔致力于支持这些企业的董事会，并可能在持股比例接近10%的上限时，寻求与这些企业进一步合作，增加持股。这一表态预示着伯克希尔未来可能继续增持这些商社的股份。
从财务角度来看，伯克希尔对日本五大商社的投资已经取得了显著回报。截至2024年末，伯克希尔在这五家企业的持股成本为138亿美元，而持仓市值已达到235亿美元，回报率高达70.29%。按照当前股价计算，伯克希尔在这五大商社的持股市值或已攀升至约242亿美元。
巴菲特的投资智慧不仅体现在对优质企业的选择上，还体现在其善于利用杠杆的策略上。伯克希尔通过发行日元债券来为其日本投资融资，这些债券均为固定利率，没有浮动利率部分。由于巴菲特和他的接班人Greg对外汇走势没有明确看法，他们采用了货币中性的策略。然而，由于2024年美元走强，伯克希尔的日元债务产生了8.5亿美元的汇兑收益，整体收益或达到23亿美元。
巴菲特将这一杠杆策略也应用到了日本投资中。由于日元在过去十数年中处于负利率环境，伯克希尔能够发行利率极低的日元债券，并将这些低成本资金用于投资日本企业。加上巴菲特入股所带来的市场提振效应，日股大涨，进一步推动了伯克希尔的投资回报。
据巴菲特预计，2025年伯克希尔从日本五大商社获得的年度股息收入总计可能达到约8.12亿美元，而其日元定价的债务利息成本约为1.35亿美元。这意味着，即使不考虑这些商社的股价增值收益，仅股息收入就足以覆盖伯克希尔发行日元债券的利息支出，并为其带来可观的收益。
伯克希尔的投资决策并非基于情绪或市场气氛，而是经过了对成本、资源、时间、经济前景等多方面的深入分析。与日本五大商社相比，美国一些科技企业的估值显得过高，如英伟达的市盈率高达40倍以上，而特斯拉则因高薪酬问题备受争议。这或许解释了巴菲特为何选择减持美股而增持日股。
伯克希尔在2024年末的现金及短期债券规模大幅扩大，从年初的1218.45亿美元增加至2125.91亿美元，占其投资规模的比重也从24.75%提升至42.77%。与此同时，其持有的股权投资占比则从70.21%下降至52.98%。这一变化与2025年美股回调的趋势相吻合，再次证明了巴菲特的投资智慧。
