小鹏汽车近日发布了其2024年第四季度及全年财报，这份成绩单被视为检验其创始人何小鹏提出的“2025年年底实现收支平衡”目标能否达成的关键。
回顾2024年，小鹏汽车经历了销量激增与努力减亏的双重挑战。全年汽车交付量同比增长34%，达到了19.01万辆，其中第四季度单季交付量更是创下9.1万辆的新高。MONA M03这款定价在12-16万元之间的低价车型，凭借其高性价比，贡献了全年销量的42%，但也因此拉低了单车均价至18.85万元。
在财务表现上，小鹏汽车通过技术降本（例如与大众的合作分摊研发成本）以及服务收入的近乎翻倍增长（毛利率高达57.2%），成功将全年毛利率提升至14.3%，相较于2023年的1.5%有了显著提升。汽车业务的毛利率也从-1.6%转正为8.3%。整体营收同比增加33%，达到408.7亿元，尽管净亏损仍为57.9亿元，但同比收窄了44%，相当于每卖一辆车少亏了4.28万元。
小鹏汽车的2024年策略可以概括为“以短期让利换取市场规模，再用规模反哺技术迭代”。尽管亏损收窄显示出成本控制的成效，但真正的盈利拐点尚未显现。
从财务健康角度来看，小鹏汽车的现金储备截至2024年底为419.6亿元，虽然较年初的457亿元有所下降，但按照当前的财务状况和亏损速度，仍足以支持未来2-3年的研发资金需求。与大众的技术合作不仅带来了现金流的补充，也降低了纯粹依赖资本投入的风险。
从各季度表现来看，小鹏汽车在一季度稳扎稳打，二季度依然依赖充电、软件服务等“副业”盈利，三季度销量和营收创下新高，但单车均价因低价车型的大量销售而下降。四季度，得益于MONA M03和P7+两款车型的热销，整体交付量大增，汽车收入同比增长20%。
服务收入（主要来自与大众的技术合作）在四季度虽然占比压缩至9%以内，但仍同比增长了74%，证明了小鹏“技术换现金流”的商业模式的有效性。然而，这部分高毛利率的收入占比下降，导致公司四季度毛利率环比下降至14.4%。
投资者最为关注的汽车毛利率方面，小鹏汽车在四季度首次达到10%，成为全年高点。尽管全年汽车毛利率仅为8.3%，远低于行业头部企业的20%左右水平，但连续六个季度的改善显示出积极的趋势。
从全年来看，小鹏汽车的亏损主要集中在研发和销售两个方面。研发开支在四季度达到历史峰值20.1亿元，全年达64.6亿元，主要用于新车型开发和AI技术。销售费用也在飙升，四季度销售及行政开支达到22.8亿元，同比增长显著。
小鹏汽车2024年的表现是一场“技术降本与规模扩张的平衡术”。尽管全年仍处于持续亏损状态，但亏损曲线波动收窄，尤其是年末有所缓和。Q4亏损收窄主要是规模效应和成本优化的阶段性成果。
当前，新势力阵营已明显分化。理想汽车稳居盈利阵营，零跑汽车凭借极致成本控制实现盈利，而小鹏汽车与蔚来仍在规模扩张与盈利平衡间探索。小鹏汽车的现金储备状况短期无忧，但长期来看需关注其扩张节奏。
在销量战方面，小鹏汽车通过启用长城汽车的老将王凤英进行渠道和供应链优化，以及推出高性价比车型MONA M03和P7+，成功抢占市场份额。在利润战方面，小鹏汽车需要在交付量、汽车毛利率和成本控制上取得突破，才能实现2025年年底收支平衡的目标。
