蔚来汽车在近日公布的2024年度财报中，展现出了其在汽车市场上的强劲销售势头。据数据显示，蔚来全年共售出22.19万台汽车，同比大幅增长38.7%，这一增速在新能源汽车新势力中并不逊色。
在营收方面，蔚来2024年实现营业收入657.31亿元，同比增长18%。从季度分布来看，蔚来从第二季度开始，营业收入连续三个季度环比增长，第四季度更是逼近200亿元大关。具体来看，第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的营业收入分别为99亿元、174.5亿元、186.7亿元和197亿元。
尽管营收增长显著，但蔚来的毛利率也在逐步改善，全年毛利率为9.88%，同比提升4.3个百分点。从季度数据看，第一季度至第四季度的毛利率分别为4.9%、9.7%、10.7%和11.7%，环比有所改善。然而，由于高昂的成本和费用支出，蔚来仍未摆脱巨额亏损的困境。2024年，蔚来净亏损达到232亿元，相比2023年扩大了10%，自2021年以来，亏损额连续四年扩大，从2020年的56亿元增至232亿元。
在车主眼中，蔚来汽车无论是外观设计还是用户服务都备受好评，但在投资者眼中，蔚来的连年亏损和股价下跌却令人失望。蔚来的股价从2022年上市最高点的近200元一路下跌至30多元，仅为最高点的五分之一。与此同时，同为新能源汽车新势力的理想和小鹏，市场表现却有所不同。理想在销量和收入上已经甩开蔚来和小鹏，于2023年实现百亿级盈利。小鹏虽然销量上不及理想，但财务指标大幅改善，2024年已大幅减亏，并有望在今年实现盈利。在港股市场上，小鹏更是凭借在机器人和AI领域的投入优势，市值已经大幅超过蔚来。
面对销量增长而亏损扩大的困境，蔚来究竟问题出在哪里？通过与小鹏和理想的对比，我们可以从收入和成本、费用支出两个环节来寻找答案。从销量和收入来看，蔚来表现并不差。2024年，蔚来月销量保持在1至2万台之间，除2月份因春节原因跌至8132台外，其余月份销量均超过1万台。随着年底乐道品牌的发布，12月单月销量达到3.1万台，全年累计销量22.19万台。这一销量在新势力中并不逊色，虽然比不上理想的50万台销量，但相比小鹏的19万台年销量，还多出3万台。从主力车型来看，蔚来的ET5、ES6、ET7等几款主流车型定价都在30万元附近，处于中高端市场。2024年，蔚来平均每台车的售价为26.24万元（扣除增值税的税后收入），而小鹏的平均售价为18.85万元，理想的平均售价为27.68万元。
然而，在成本和费用管控方面，蔚来却存在明显不足。汽车企业的成本管控能力可以通过毛利率来衡量，零部件自供比例越高、成本控制越好，毛利率就越高。以行业标杆比亚迪为例，2024年上半年比亚迪平均每台车售价只有13.5万元，远低于特斯拉和理想，但毛利率却高达24%，超过了特斯拉的15%和理想的19%，体现了高超的成本管控能力。相比之下，蔚来的成本管控能力不佳，2024年毛利率为9.8%，远低于理想的20.5%和小鹏的14.3%。蔚来的单车售价与理想相近，但毛利率却只有理想的一半；而单车售价比小鹏高，毛利率却比小鹏还低。这主要归因于蔚来坚持换电的商业模式，投入了大量资产用于换电站建设，这些换电站产生的折旧和运营费用计入营业成本，拉低了毛利率。
蔚来在销售费用和研发费用上的支出也远高于同行。蔚来在全国城市地标建设的NIO中心对销量和品牌形象起到了积极作用，但背后却是高昂的销售费用。2024年，蔚来的销售及行政费用为157.4亿元，折算到每台车上的销售行政费用是7.1万元，而同期小鹏和理想的这一费用分别为3.6万元和2.4万元。在研发方面，蔚来也投入了大量资金，自研神玑芯片、智驾世界大模型等持续投入巨资。2024年，蔚来的研发投入为130.37亿元，折算到每台车上，年承担的研发费用高达5.87万元，而小鹏和理想分别为3.4万元和2.2万元。蔚来每卖一台车的平均售价是26.2万元，而每台车的毛利润只有2.9万元，却花掉了7.1万元的营销费用和5.8万元的研发费用，因此每卖一台车就要亏损超10万元。
面对亏损压力，蔚来已经开始采取措施降本增效。蔚来创始人李斌在财报电话会议上表示，今年将继续推进降本措施，争取第四季度实现盈利目标。从今年第一季度开始，蔚来在研发、供应链、销售服务等方面全面降本，公司大规模推行基本经营单元，提升全员经营意识，提高投资回报率。蔚来还开拓了第二品牌乐道，有助于2025年销量再上一个台阶。然而，蔚来在换电资产上的投入仍然巨大，这也是拖累其盈利的主要原因之一。尽管蔚来与宁德时代签署了战略合作协议，共同打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络，但蔚来仍需面对换电模式与快充模式之间的竞争压力。
