蔚来汽车近日发布了其2024年度财报，数据显示公司在过去一年中实现了汽车销量的显著增长，总销量达到22.19万台，同比增长38.7%，这一增速在新兴电动汽车品牌中并不逊色。然而，尽管销量攀升，蔚来的财务状况却并未随之全面好转。
从营收角度看，蔚来2024年的营业收入达到657.31亿元，同比增长18%。具体而言，四个季度的营业收入分别为99亿元、174.5亿元、186.7亿元和197亿元，显示出从第二季度开始，营收实现了连续三个季度的环比增长，第四季度更是逼近200亿元大关。然而，毛利率虽然有所改善，达到9.88%，同比提升4.3个百分点，但仍不足以覆盖高昂的成本和费用。
财报显示，蔚来在2024年净亏损达到232亿元，相比2023年亏损额扩大了10%，自2021年以来，亏损额已连续四年扩大。这一连串的亏损数字，让投资者对蔚来的表现感到不满，公司股价也一路下跌，从上市最高点的近200元跌至30多元，仅为最高点的五分之一。
作为车主，蔚来在用户心中有着很高的评价，无论是汽车的设计还是用户服务，都能赢得用户的青睐。然而，作为投资者，面对蔚来持续的亏损，他们显然无法满意。与蔚来同期成长起来的理想汽车，已经在销量和收入上远远甩开了蔚来和小鹏，于2023年实现了百亿级的盈利。小鹏汽车虽然销量上不及理想，但财务指标也大幅改善，2024年已大幅减亏，并有望在今年实现盈利。
那么，蔚来汽车的问题究竟出在哪里呢？通过对比小鹏和理想，我们可以从收入和成本、费用支出两个环节来探寻答案。从销量和收入来看，蔚来的表现并不差。2024年，蔚来的月销量在1至2万台之间，除了2月份因春节原因跌至8132台外，其余月份销量均超过万台。年底随着乐道品牌的发布，12月单月销量更是达到3.1万台，全年累计销量22.19万台。虽然这一销量不及理想的50万台，但相比小鹏的19万台还是多出了3万台。
然而，在成本管控方面，蔚来却表现得不尽如人意。2024年，蔚来的毛利率为9.8%，远低于理想的20.5%和小鹏的14.3%。蔚来的单车售价与理想相近，但毛利率却只有理想的一半；而单车售价比小鹏高，毛利率却比小鹏还低。这主要是由于蔚来在换电模式上投入了大量的资产，这些换电站每年产生的折旧和运营费用都计入了营业成本，从而拉低了毛利率。
蔚来在销售费用和研发费用上的支出也远高于同行。2024年，蔚来的销售及行政费用达到157.4亿元，折算到每台车上的销售行政费用是7.1万元，而同期小鹏和理想的这一数字分别为3.6万元和2.4万元。在研发方面，蔚来2024年的研发投入为130.37亿元，折算到每台车上高达5.87万元，而小鹏和理想分别为3.4万元和2.2万元。高昂的销售和研发费用，使得蔚来每卖出一台车都要承担巨大的亏损。
面对持续的亏损，蔚来创始人李斌已经表示将采取全面降本增效的措施，争取在2025年第四季度实现单季度盈利。他表示，从2025年第一季度开始，蔚来将在研发、供应链、销售服务等方面推进全面降本，提高全员经营意识，提升投资回报率。然而，汽车上游供应链在连续几年的压榨下利润空间已经很薄，蔚来进一步降本的空间有限。因此，蔚来亟需面对的是如何优化其换电资产，以及如何在保持换电模式相对优势的同时，降低换电站建设的资本性开支。
