小米近期宣布了一项重大融资计划，通过“先旧后新”配售方式筹集了425亿港元资金。这一消息迅速在舆论界和资本市场引起了轩然大波，小米股价随后出现了明显回撤。
尽管大股东雷军并未实质减持股份，但市场对此次融资仍存有不少质疑。小米目前拥有接近700亿元的现金及现金等价物，以及580亿元的长期定期存款，经营性现金流也持续为正，看似并不缺钱。在这样的财务状况下，企业通常不会选择在资本市场融资，反而可能会通过增发股息等方式回馈投资者。
然而，从小米的战略角度出发，此次融资行为或许有着更深层次的考量。企业的资本配置和股息政策往往与其发展周期紧密相连，无论是小米还是科技巨头微软，都无法逃脱这一周期性规律。在激烈的市场竞争中，企业要面对产业兴衰更替和竞争加剧等挑战，长期维持高ROE（净资产收益率）并非易事。因此，管理层需要通过合理的资本配置，为企业的持续发展蓄力。
ROE作为评价企业经营质量的重要指标，直接关系到股东的资产溢价。从价值投资的角度来看，评判小米此次融资行为的利弊，关键在于其对未来ROE的影响。虽然融资会扩大小米的净资产规模，可能对ROE带来短期负面影响，但长远来看，这是否会影响企业的成长潜力和股东回报，还需深入剖析。
事实上，再投资是企业突破自然增长率、寻找“第二曲线”的重要途径。微软就是一个典型的例子。在遭遇业务增长瓶颈后，微软通过调整股息政策，将更多利润用于再投资，最终抓住了云计算的发展契机，实现了ROE的触底反弹。同样地，小米也在积极寻求新的增长点，而汽车业务正是其寄予厚望的领域。
小米汽车业务在近年来取得了显著进展，2024年收入达到328亿元，占总营收比重近10%，销量也达到了13.5万辆。随着业务的快速发展，产能已成为制约小米汽车进一步增长的关键因素。为了提升产能、满足市场需求，小米急需大量资金投入。因此，此次融资对于小米汽车业务的扩张具有重要意义。
通过对比小米与理想汽车在销量、毛利率以及固定资产投资等方面的数据，我们可以发现小米汽车在再投资方面的需求巨大。为了支撑未来的产能目标，小米需要在短期内填补上百亿元的固定资产投资缺口，并持续进行大额度的年度资本开支。还需要增加研发投入、对上下游产业链进行投资等，这些都需要大量的资金支持。
站在股东的立场来看，小米只有突破自身极限、打开产能天花板，才能在未来实现持续增长，为股东创造更高的回报。此次融资后，小米管理层将背负新的业绩压力，他们需要确保新的投资能够带来预期的增长效果。
在当前的市场环境下，小米选择股权融资而非债券融资，也是出于成本效益的考量。相较于债券融资，股权融资成本相对较低，对于小米来说是一笔划算的买卖。随着小米股价在2025年至今上涨近70%，其股权融资的吸引力也进一步增强。
小米此次融资行为虽然短期内可能引发市场质疑和股价波动，但从长远来看，这是企业为了实现持续发展、寻找新的增长点而做出的重要决策。管理层需要通过合理的资本配置和再投资策略，为小米的未来注入新的活力。
