泡泡玛特，这家以潮玩起家的企业，其发展历程堪称传奇。2020年，它带着“无用之物”的潮玩概念登陆资本市场，一举创下千亿市值，让众多投资者瞠目结舌。然而，好景不长，2022年泡泡玛特市值大幅下滑，一度陷入估值泡沫的争议之中。
但令人意想不到的是，到了2024年年底，泡泡玛特竟然上演了一出“王者归来”的好戏，市值重新站上千亿大关，再次让基金经理们摸不着头脑。这家企业仿佛坐上了过山车，从顶峰跌落谷底，又奇迹般地触底反弹，走出了一条“U型曲线”。
泡泡玛特在二级市场的表现，是其商业价值的直观体现，而这背后离不开其持续上涨的业绩。3月26日，泡泡玛特公布了2024年的财报，数据显示，公司实现营收130.4亿元，同比增长高达106.9%；经调整净利润更是达到34.0亿元，同比增长185.9%。这份亮眼的成绩单一出炉，泡泡玛特港股尾盘大涨，涨幅一度超过15%。
将泡泡玛特置于消费大盘中审视，这样的增长速度无疑令人惊叹。泡泡玛特创始人王宁也坦言，2024年的增长超出了公司的预期。在这份成绩单中，海外市场无疑扮演了重要角色。从东南亚的LABUBU到英国的Molly，再到欧美的Peach Riot，泡泡玛特的身影无处不在。
IP，始终是泡泡玛特最核心的竞争力。在潮玩市场，没有IP就等于失去了灵魂。泡泡玛特手握众多自营IP，将产品命脉牢牢掌握在自己手中。根据财报显示，2024年艺术家IP业务全年收入达111.21亿元，同比增长130.6%，占总收入比重提升至85.3%。相比之下，授权IP收入占比则缩减至12.3%。
LABUBU的火爆，更是带动了其所在的THE MONSTERS系列成为泡泡玛特的最大IP，收入高达30.41亿元，同比增长726.6%。王宁曾将泡泡玛特比作唱片公司，IP的永久版权就如同歌曲的版权一样，属于泡泡玛特。
除了IP的开发，泡泡玛特在2024年还展现了多元化的增长思路。提到泡泡玛特，很多人首先想到的是盲盒，但现在，一个盲盒已经装不下泡泡玛特的野心。公司推出了MEGA、可动人偶、毛绒玩具、积木等多种形态的潮玩产品，还发布了旗下饰品品牌POPOP，布局珠宝赛道。
POPLAND主题乐园、小野品牌概念店等线下业态的多元化也给泡泡玛特带来了新的增长点。这些边界的拓展，源于泡泡玛特对潮玩市场竞争的深刻洞察。消费者的忠诚度并不高，再加上布鲁可、52TOYS、TOP TOY等品牌的加入，潮玩市场的蛋糕被一点点蚕食，泡泡玛特必须增强业务的抗风险性。
当然，多元化之余，泡泡玛特也面临着供应链的挑战。2024年LABUBU在全球断货严重，王宁在财报会上直言这是公司2024年和2025年最大的挑战。他表示，公司会努力调整预测，加大产能，同时优化内部流程，给工厂生产留更长的时间。
王宁今年初立下了新目标：“以前我们想做中国的迪士尼，但现在我想做世界的泡泡玛特。”出海，成为了泡泡玛特的新出路。如今，泡泡玛特的逆风翻盘验证了海外路线的正确性。2024年，公司海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。
东南亚市场是泡泡玛特海外业务的重要增长点。由于地缘接近、文化相通，东南亚成为中国企业出海的首选之地。泡泡玛特在东南亚市场的成功，除了核心商圈店铺的沉浸感吸引消费者外，还得益于泰国公主、明星Lisa等名人效应的带动。LABUBU在泰国迅速破圈，成为了当地的热门IP。
然而，东南亚市场的成功并不可复制。作为发展中地区，东南亚潮玩市场还处于蓝海教育期，消费者有很大的新鲜度。但东南亚人均GDP不足中国三分之一，LABUBU在曼谷的售价远超当地消费水平，新鲜度过后的复购率需要长期观察。
相比之下，欧美潮玩市场十分成熟，还有迪士尼、漫威、乐高等知名IP坐镇。泡泡玛特想要打开欧美市场，难度可想而知。首当其冲的是本地化难题，在欧美市场，泡泡玛特以与当地品牌联名为主，这增加了联名费用。盲盒这一不确定性的品类并不符合欧美消费市场的偏好，且存在法律风险。
尽管面临诸多挑战，但泡泡玛特并未停止前进的脚步。王宁表示，希望2025年海外销售额能突破百亿大关，并实现100%增长。这是一个不小的目标，但泡泡玛特显然已经做好了准备。
潮玩市场的竞争日益激烈，泡泡玛特也感受到了压力。名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY、被传上市的布鲁可和52TOYS等品牌都在穷追不舍。潮玩是个盘子大、集中度低的市场，想要复制泡泡玛特千亿市值的玩家越来越多。
在这样的市场环境下，泡泡玛特已经显现出了复购压力。长期来看，会员复购率持续下降，从2019年的58%下降到2024年的49.4%。虽然仅凭会员复购率的下降无法判断泡泡玛特的趋势，但长期发展中确实需要引起注意。
泡泡玛特上市后，王宁经常提及的一句话是：“我们始于A，中途尝试了B，但因为C的加持而取得成功，最后可能是在D上变得伟大。”想要在更大的市场占据一席之地，泡泡玛特还需要不断尝试和创新，寻找更多的ABCD组合。
