黑芝麻智能，一家在智能驾驶芯片领域深耕的企业，尽管在数据上展现了一定的增长态势，但其经营现状却并未迎来实质性的突破。
从营收层面来看，黑芝麻智能的收入总额确实保持了连续增长的态势，然而增速却在逐年放缓。更令人担忧的是，尽管2024年企业实现了扭亏为盈，但这主要得益于一项非经营性因素——向投资者发行的金融工具的公允价值变动，这一变动为黑芝麻智能带来了20.5亿元的盈利。然而，这种盈利并不产生实际收入，剔除这一因素及股份为基础的薪酬开支后，黑芝麻智能经调整后的净亏损达到了13.04亿元，同比还扩大了4.0%。
经营利润的持续下滑，无疑为黑芝麻智能的前景蒙上了一层阴影。2020年至2024年，其经营利润从负值一路下滑至-17.5亿元，亏损不断扩大，显示出企业仍未走出业绩低谷。
然而，在毛利率方面，黑芝麻智能却取得了一定的进步。2024年，其毛利率达到了41.1%，结束了此前三年毛利下滑的趋势，同时毛利润也实现了翻倍增长。这一成绩主要得益于产品中“算法”含量的提升，自动驾驶产品及解决方案的毛利率从21.4%上升到了37.4%，智能影像解决方案业务的毛利率也从50.1%增长至85.4%。
然而，毛利率的提升并未能完全解决黑芝麻智能的现金流问题。财报显示，企业的现金及现金等价物一直维持在低位，对融资的依赖仍然较强。2024年，尽管黑芝麻智能的现金及现金等价物比期初增加了1.5亿元，但经营现金流却为-11.90亿元，整体现金流的转正主要得益于15.52亿元的融资活动所得现金净额。
这一现状无疑为黑芝麻智能的发展带来了极大的压力。资金链的紧张使得企业在扩张和研发上都显得捉襟见肘。2024年，尽管黑芝麻智能在营收和毛利润上实现了增长，但销售开支、一般及行政开支、研发开支三者之和却达到了19.2亿元，同比扩大了7.9%。其中，研发支出占比最大，达到了74.6%。
更为严峻的是，黑芝麻智能在市场份额上也面临着巨大的竞争压力。根据《2023年中国市场乘用车前装标配NOA计算方案市场份额榜单》，英伟达和地平线占据了绝大部分的市场份额，而黑芝麻智能则未能进入前列。车企自研芯片的趋势也日益明显，这进一步压缩了黑芝麻智能的成长空间。
在时间和财务的双重压力下，黑芝麻智能需要尽快找到突破口。如何更快“创收”，成为其缓解经营压力的重要课题。这不仅要求企业提高营收和毛利率，更需要在市场份额上取得突破。然而，面对激烈的市场竞争和紧张的资金链，黑芝麻智能能否在2025年的窗口期成功“上车”，进入汽车厂商供应链体系，仍然是一个未知数。
