金发科技近日公布了其2024年度财务报告，数据显示公司全年营收达到605.14亿元，与去年同期相比增长了26.23%，实现了历史新高。同时，归属于上市公司股东的净利润为8.25亿元，同比增长高达160.36%。公司发布的2025年第一季度财报也延续了这一增长势头，营收和净利润同比分别增长49.06%和138.20%。
然而，尽管财报数据亮眼，市场对于金发科技的业绩真实性仍存在质疑。部分分析人士指出，公司此次业绩的大幅增长与2023年相对低迷的业绩基数有着密不可分的关系。从公司的利润结构来看，其三大主要业务板块仍然面临较大的压力，整体净利率仅为0.99%，营收新高更像是一种“规模幻觉”。这种通过降价换取销量的“触底反弹”策略，仍需审慎看待，特别是考虑到公司的现金流状况并不乐观。
金发科技的主营业务为改性塑料，占比达到52%，这种塑料通过特殊加工方式，提升了阻燃性、强度、韧性等性能，广泛应用于家电、汽车、电子、建筑等多个领域。然而，尽管营收逐年攀升，公司的利润表现却极不稳定。特别是在2020年，由于口罩和熔喷布需求激增，金发科技净利润达到了45亿元的峰值，但随后便大幅下滑。2021年至2023年，受医疗健康产品价格回归常态以及绿色石化板块业务亏损等因素的影响，公司净利润分别同比下降了65.38%、19.89%和84.1%。
从业务板块来看，金发科技的四大业务均面临利润压力。改性塑料产品销售均价跌至六年低点，毛利率减少了1.44个百分点，反映出行业内激烈的市场竞争。同时，绿色石化业务持续低迷，两大子公司辽宁金发和宁波金发虽然营收增长，但却陷入深度亏损，综合毛利率为负。医疗健康板块也未能摆脱颓势，随着全球防疫物资供需格局的变化，丁腈手套、口罩等产品的价格大幅下滑，毛利率转为负数，业务规模大幅萎缩。
金发科技的激进扩张策略也为其带来了不小的后遗症。公司以高达283亿元的有息债务进行杠杆扩张，导致经营亏损、减值暴雷和费用侵蚀等问题频发。2024年，公司商誉和固定资产减值总计超过9亿元，折旧与利息费用均超过10亿元，进一步加剧了盈利困境。特别是在医疗健康板块，高性能医用及健康防护手套建设项目部分生产线和装置确认减值超过6亿元，而该项目总投资约50亿元，目前仍处于闲置状态。
金发科技的绿色石化板块也面临商誉减值问题。公司对宁波金发和辽宁金发合计计提商誉减值2.77亿元。这两家子公司自收购以来业绩一直不佳，受市场行情和产能爬坡等因素的影响，累计亏损额巨大。同时，公司房屋建筑物等固定资产每年新增巨额折旧，导致管理费用不断攀升。高昂的债务杠杆也使得公司的财务费用逐年增长，至2024年已达到12.1亿元。
面对这一系列问题，金发科技仍在筹措资金以应对后续扩产项目的资金需求。公司计划申请注册发行不超过40亿元的中期票据，主要用于补充运营资金和偿还到期债务。然而，高昂的债务压力仍将长时间影响金发科技，其扩张策略带来的代价远超预期。疫情初期的“快钱”效应已经消失殆尽，目前对于公司“触底反弹”的乐观预期或许忽视了其潜在的系统性风险。
