在4月23日的A股市场交易中，多数股票呈现上涨趋势，为投资者带来了一定的盈利机会。然而，锂电隔膜行业的领头羊恩捷股份（股票代码：002812.SZ）却未能跟上这一积极趋势，股价依旧在低位徘徊，最终收盘于每股28.18元。自本月初经历显著下跌后，该公司股价始终未能实现有力的反弹，无论是与同类“茅股”相比，还是在锂电隔膜板块中，都显得格格不入。
恩捷股份的市值从昔日的3000亿元高峰跌落至如今的273亿元，背后有其深层次的原因。根据公司最新发布的年报，其业绩延续了前一年的下滑态势，归母净利润更是从盈利转为亏损，达到了自2011年有财务数据记录以来的首次亏损，金额高达5.56亿元。
这一现象不仅反映了恩捷股份自身的困境，也折射出锂电隔膜行业在周期底部的普遍挑战。在行业高峰时期，企业纷纷加大投入，导致产能迅速扩张。而当这些产能集中释放时，市场竞争骤然加剧，价格战在所难免。即便是像恩捷股份这样的行业巨头，也不得不加大市场开拓力度以应对挑战。然而，销售、管理和财务费用的大幅增加并未带来相应的业绩提升，反而压缩了利润空间，甚至导致亏损。
具体来看，恩捷股份2024年的年报数据显示，公司营收为101.64亿元，同比下降15.60%；归母净利润为-5.56亿元，同比大幅下滑122.02%；扣非净利润为-6.13亿元，同比减少124.92%。值得注意的是，亏损主要集中在去年第四季度，单季亏损接近10亿元，几乎吞噬了前三季度的全部盈利，从而导致全年巨亏。
年报进一步揭示，恩捷股份的亏损主要归因于“三费”的大幅增加。其中，销售费用同比增加62.60%，管理费用同比增加56.53%，财务费用同比增加31.69%。这些费用的增加主要源于市场开拓力度的加大、中介咨询费和职工薪酬的增加以及汇兑损益的变动。在费用端全面承压的背景下，公司还削减了研发投入，2024年的研发支出为6.63亿元，同比下降8.89%。
恩捷股份还计提了4.57亿元的存货跌价损失及合同履约成本减值损失，这无疑给公司的财务状况雪上加霜。相比之下，2023年的该项数据仅为1.87亿元。
恩捷股份作为全球最大的锂电隔膜供应商，其2024年的产能进一步释放。为了消化这些新增产能，公司加大了市场开拓力度。去年，公司锂电隔膜的产量和销量分别达到92.80亿平方米和88.25亿平方米，同比分别增长30.72%和42.33%。然而，由于锂电隔膜价格下降，公司实现的营收下滑了18.13%至82.55亿元，毛利率更是大幅下滑32个百分点至7.39%。
除了锂电隔膜业务外，恩捷股份的BOPP薄膜、烟标、特种纸等业务收入也出现下滑，仅有无菌包装和其他业务实现了营收增长，这在一定程度上缓解了锂电隔膜收入下滑的影响。然而，整体来看，公司的财务状况依然严峻。
锂电隔膜行业作为锂电池四大主材之一，其兴衰与锂电产业链紧密相连。数据显示，2024年全球动力电池装机量和储能电池出货量均实现增长，但锂电隔膜行业却因产能集中释放而面临价格战的压力。根据百川盈孚的数据，2024年国内7um湿法隔膜的主流报价从年初的1.10-1.45元/平方米降至年末的0.75-0.93元/平方米。
在价格战白热化的背景下，锂电隔膜概念股普遍面临盈利下滑的困境。已经披露年报的8家公司中，全部出现盈利下降，其中东峰集团、德尔未来、金冠股份更是出现亏损。整个行业都在承压前行。
尽管行业面临诸多挑战，但恩捷股份等头部企业仍在继续扩产。根据披露，恩捷股份在重庆、玉溪、美国等地均有在建或规划中的产能。与此同时，其他隔膜厂商也在加速海外建厂，并积极参与半固态电池隔膜和固态电解液等新技术的竞赛。然而，在这场激烈的竞争中，谁将脱颖而出并赢得下一阶段的胜利，目前仍充满不确定性。
